編者按：本文為創(chuàng)業(yè)邦原創(chuàng)報(bào)道，作者知食派，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。

從2020年走過的創(chuàng)業(yè)者都是足夠強(qiáng)韌的創(chuàng)業(yè)者。

經(jīng)歷過2020年的投資人也是閱盡千帆的投資人。

在這有驚無(wú)險(xiǎn)、意料之外的一年，想重頭來(lái)過，還是收獲格外多？

歡迎收看本期「知食派」，《為什么2020年尤其可貴》。

感謝嘉賓——DCM中國(guó)創(chuàng)始合伙人、董事合伙人林欣禾先生，順為資本創(chuàng)始合伙人、CEO 許達(dá)來(lái)先生，紅杉資本中國(guó)基金合伙人周逵先生，騰訊投資董事總經(jīng)理余海洋先生，帶來(lái)精彩觀點(diǎn)。

精彩觀點(diǎn)

順為資本創(chuàng)始合伙人、CEO 許達(dá)來(lái)：2020年有點(diǎn)像2008年，同樣都引發(fā)了全球性質(zhì)的恐慌——2008年是金融危機(jī)，2020年則是因?yàn)橐咔椤?/p>

紅杉資本中國(guó)基金合伙人周逵：可能會(huì)有另外一波跟線下業(yè)務(wù)結(jié)合的更好醫(yī)療公司出現(xiàn)，現(xiàn)在最好的幾家公司跟線下結(jié)合得并不是很好。

DCM中國(guó)創(chuàng)始合伙人、董事合伙人林欣禾：過去你做成的東西，不可能再重復(fù)。

騰訊投資董事總經(jīng)理余海洋：我認(rèn)為，2021年上半年整個(gè)K12戰(zhàn)場(chǎng)會(huì)更加慘烈，整個(gè)市場(chǎng)的學(xué)生數(shù)量也可能沒有今天大家想象的那么多。

以下為視頻文字內(nèi)容整理：

騰訊投資董事總經(jīng)理余海洋：非常高興有機(jī)會(huì)跟行業(yè)里的知名投資人交流，很榮幸跟大家都有合作。2020年是不同尋常的一年，從最開始的夢(mèng)幻開局到現(xiàn)在一眨眼就過完了，大家在這一年里都有很多不同的感受和觀察。

我提議，各位投資人各分享兩個(gè)小故事，一個(gè)故事是關(guān)于自己公司2020年發(fā)生的故事。另外分享一下在這個(gè)特殊的年份，發(fā)生了什么特別有意義，或者是值得回味的故事。

先分享一個(gè)我們團(tuán)隊(duì)的故事，騰訊投資的一個(gè)董事總經(jīng)理是外國(guó)人，他一直在香港負(fù)責(zé)海外投資。2020年春節(jié)之前，他跟太太、孩子們都去了泰國(guó)，沒有想到會(huì)發(fā)生這樣全球性的大事，全家都被困在了泰國(guó)，直到最近才回到香港，他在泰國(guó)呆了將近十個(gè)月的時(shí)間。

但是非常令我詫異的是，他在泰國(guó)待的9-10個(gè)月時(shí)間，公司的海外投資都還在正常進(jìn)行著。

事后我們也在想這是怎么做到的。首先，很長(zhǎng)一段時(shí)間，我們和投資公司都非常習(xí)慣用遠(yuǎn)程方式交流，無(wú)論是微信還是視頻，大家并不會(huì)因此形成距離感。另外，幾年前，我們?yōu)椴块T內(nèi)打造了一套IT系統(tǒng)，大家可以很方便地在上面進(jìn)行高效協(xié)作，我們的正常工作并沒有受到影響。在疫情發(fā)生之前，其實(shí)是很難想象的，在科技進(jìn)步的過程中，大家的生產(chǎn)和生活方式發(fā)生了很多我們沒能意識(shí)到的改變，這是我的感觸。

順為資本創(chuàng)始合伙人、CEO許達(dá)來(lái)：很羨慕你的同事能夠在沙灘上待九個(gè)月，我的運(yùn)氣就沒有那么好。今年上半年，我大部分時(shí)間在新加坡，由于各種原因，很難回到國(guó)內(nèi)。而從6月份以來(lái)，我被隔離了三次，也因此摸索到了一個(gè)用好隔離14天的時(shí)間管理法。

這是我個(gè)人的故事。而且預(yù)計(jì)未來(lái)6到12個(gè)月，根據(jù)疫情的演變，我應(yīng)該還要被隔離好幾次。從這件事上可以看出，我們的每一個(gè)被投公司都要經(jīng)歷同樣的考驗(yàn)。疫情是大家都意想不到的情況，所有公司都面臨了很大的考驗(yàn)，有些是受益方，但大多數(shù)企業(yè)的業(yè)務(wù)還是受到了影響。疫情考驗(yàn)著創(chuàng)始人的抗壓能力，逼著他們調(diào)整業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營(yíng)模式。只要扛過這一關(guān)，相信未來(lái)幾年內(nèi)，這些公司都會(huì)有很好的成長(zhǎng)。

疫情也加速了在線交互的發(fā)展，過去大家不適應(yīng)視頻會(huì)議，而今天大家對(duì)此已經(jīng)非常習(xí)慣了，我覺得這是一個(gè)好事，通過疫情提高了大家的辦公效率。

我們還是要樂觀一點(diǎn)，經(jīng)過這次疫情以后，只要能夠扛過這個(gè)壓力期，做出相應(yīng)的調(diào)整，我相信公司未來(lái)會(huì)發(fā)展得更好，整體效率會(huì)得到提高。

紅杉資本中國(guó)基金合伙人周逵：疫情中最深的烙印就是隔離了，這是人生第一次。2020年上半年都是跟家人在一起，出不了門，這也是人生應(yīng)該是不會(huì)再有的經(jīng)歷。跟你的家人在一起呆上幾個(gè)月，大部分人都有了不一樣的收獲，壞事后面還有好事降臨。

下半年，大家基本上不知道自己的同事在哪兒，也不用知道他們?cè)谀膬?。自從大家?xí)慣了用Zoom之后，辦公室都空了好長(zhǎng)時(shí)間。這是一個(gè)深深的體會(huì)。

說(shuō)一個(gè)跟投資公司有關(guān)的事，達(dá)達(dá)上市的時(shí)候是在2020年5、6月份，那時(shí)還是疫情高峰期，我們特別擔(dān)心線上溝通的效果不如面談。但是負(fù)責(zé)人告訴我，談到最后的階段，大家都不用看視頻，電話會(huì)議就可以溝通了。

這是第二個(gè)體現(xiàn)了效率提高的案例。以前需要包個(gè)飛機(jī)，在幾個(gè)城市飛來(lái)飛去，現(xiàn)在潛在的投資人都可以及時(shí)參加會(huì)議，效果更好了。

林欣禾：2020年對(duì)我來(lái)說(shuō)是非常獨(dú)特的一年。因?yàn)檫@一次的疫情，想著跟我父親一起待四五天，然后就回北京。結(jié)果我整整在臺(tái)北跟我父親待了大概九個(gè)月的時(shí)間。這是我從上大學(xué)以后，第一次跟我爸爸待這么長(zhǎng)的時(shí)間。不然人總是有很多很忙的事情，也沒有時(shí)間回去看自己的家人，這是我最感謝的事情。

余海洋：三位的分享特別好，我們這些人平時(shí)非常忙，平時(shí)很少有時(shí)間跟家人待在一起，這樣的一個(gè)大環(huán)境，讓我們有機(jī)會(huì)跟家人享受非常難得的時(shí)光。

我們這群人，同時(shí)又是非常有自我驅(qū)動(dòng)力的人。我們的身份是投資人，放眼未來(lái)各位怎么看待在經(jīng)歷了這樣大的環(huán)境之后，未來(lái)幾年各個(gè)行業(yè)的發(fā)展，以及自己的想法和觀點(diǎn)。

我們投資過一家在線教育K12公司猿輔導(dǎo)，2019年整個(gè)K12賽道好像沒有那么火。疫情突然來(lái)襲，學(xué)生們涌到線上，開始進(jìn)入各種各樣的班課，教育公司股價(jià)一飛沖天。不過現(xiàn)在一些二級(jí)市場(chǎng)公司的表現(xiàn)沒有前段時(shí)間那么好，我反思之后發(fā)現(xiàn)，最開始用戶沒有什么選擇，全涌到了線上，這就讓大家覺得線上教育會(huì)爆發(fā)。當(dāng)然疫情確實(shí)提高了滲透率，讓更多人嘗試了之前沒有嘗試過的產(chǎn)品。

隨后，由于國(guó)內(nèi)疫情控制得非常好，很多人回到線下。這整個(gè)過程里，因?yàn)槠毡楣乐刀紳q得非常高，各家的UE（Unit Economics, 單位經(jīng)濟(jì)模型）又開始惡化，各方都表明要在明年投入很多錢去做線上教育。

從我的判斷來(lái)看，2021年Q1或Q2在線教育沒有之前想的那么火，或者說(shuō)這個(gè)行業(yè)會(huì)面臨挑戰(zhàn)。無(wú)論是頭部公司，還是快速發(fā)展的公司，都會(huì)有更多的需要解決的問題存在，而不單單是享受紅利。

我認(rèn)為，2021年上半年整個(gè)K12戰(zhàn)場(chǎng)會(huì)更加慘烈，整個(gè)市場(chǎng)的學(xué)生數(shù)量也可能沒有今天大家想象的那么多，這是我的一個(gè)猜想。看看三位對(duì)于2021年或者是以后變化的分享。

周逵：我想說(shuō)的是在線醫(yī)療。今天上市的醫(yī)療公司特別火，可能會(huì)有另外一波跟線下業(yè)務(wù)結(jié)合的更好醫(yī)療公司出現(xiàn)?，F(xiàn)在最好的幾家公司跟線下結(jié)合的并不是很好，我理解教育和醫(yī)療有很多很相像的地方，這也是我的一個(gè)猜測(cè)。

許達(dá)來(lái)：十年前，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)者還是投資人，從融資能力到業(yè)務(wù)發(fā)展，芯片行業(yè)都不是最佳的選擇。今天的大環(huán)境有很大的改變，有國(guó)家發(fā)展的訴求，還有產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需求，我們還是覺得未來(lái)在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造、先進(jìn)元器件等領(lǐng)域還存在著大量的機(jī)會(huì)。

此外，我們認(rèn)為科創(chuàng)板目前看來(lái)是非常成功的，科創(chuàng)板讓這些前沿科技公司有一個(gè)很好的渠道，幫助他們實(shí)現(xiàn)融資渠道的多元化，使他們能夠融到大量的資金，對(duì)于投資人和他們的LP來(lái)說(shuō)，也多出了一個(gè)退出的渠道。

我們堅(jiān)定看好上述領(lǐng)域在未來(lái)幾年中的發(fā)展。

林欣禾：2020年我學(xué)到的一個(gè)道理是，過去你做成的東西，不可能再重復(fù)。

余海洋：各位投資人講到了很多火的行業(yè)，包括醫(yī)療、芯片、教育?，F(xiàn)在有一個(gè)現(xiàn)象，我相信很多在座的投資人也有類似的想法，今天投資人見的每一個(gè)項(xiàng)目方都會(huì)說(shuō)我已經(jīng)有幾個(gè)TS(Term Sheet，投資意向書)在手上了，好像這個(gè)市場(chǎng)上不錯(cuò)的項(xiàng)目都會(huì)有很多的TS。還有一些投資人見面就說(shuō)，我覺得你很好，不做盡職調(diào)查，也不清楚一級(jí)市場(chǎng)是否還會(huì)保持這樣的火熱。

林欣禾：創(chuàng)業(yè)者不想聽到的就是投資人互相打招呼，比如說(shuō)我跟紅杉說(shuō)他要多少TS先談好，就給他這個(gè)價(jià)格。

周逵：結(jié)果就是前面老有人給了TS，我們同事說(shuō)有時(shí)間，結(jié)果突然就加速了，所以這招還挺有效的。

去年這一年，大家的節(jié)奏非?？?，剛說(shuō)這個(gè)原因就是整個(gè)市場(chǎng)錢多了。另外，因?yàn)橐咔橹笫袌?chǎng)發(fā)生這么大的變動(dòng)，以前10個(gè)公司里有5個(gè)公司可以投?，F(xiàn)在只能看到5個(gè)公司，剩下2個(gè)是適合的，錢多了，目標(biāo)更少了。而投資為什么變多，是因?yàn)榫謩?shì)更清楚了，包括科創(chuàng)板的吸引力以及對(duì)趨勢(shì)的判斷等都更清楚了。

許達(dá)來(lái)：昨天有一個(gè)朋友跟我說(shuō)，今年美國(guó)印的鈔票是有史以來(lái)的20%。錢多了，負(fù)利率，房地產(chǎn)投不了，只能到股市去了，這個(gè)問題也是我一直在問自己的。我目前初步的結(jié)論是，這個(gè)市場(chǎng)可能還要持續(xù)地?zé)嵋魂囎樱驗(yàn)樗懦鰜?lái)很容易，但要收緊是比較困難的，放出來(lái)很快，收回去要一段時(shí)間。

今天我初步的結(jié)論是，未來(lái)一年中，市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)地?zé)嵯氯?。同時(shí)我也覺得，2020年有點(diǎn)像2008年，同樣是全球央行在印鈔票，同樣是引起了世界范圍的恐慌——2008年是因?yàn)榻鹑谖C(jī)，2020年則是因?yàn)橐咔椤?/strong>即便如此，我相信十年后，再看各大股指，也一定是在上漲的態(tài)勢(shì)中。有個(gè)朋友問我你是在鼓勵(lì)大家炒股嗎，不是，我們都是嚴(yán)肅投資人。

今年錢多了，確實(shí)很多公司拿了很多的融資，估值體系也變了，比如科創(chuàng)板降低了上市的門檻，以前用市盈率10倍來(lái)計(jì)算的一些公司和產(chǎn)業(yè)，今天可能是按50倍的投資計(jì)算的，這非?？简?yàn)投資人的水平。我們要求自己在做任何投資的時(shí)候，都要放眼10年，就算未來(lái)12個(gè)月市場(chǎng)會(huì)持續(xù)熱下去，可我們不是做二級(jí)市場(chǎng)，我們不是明年就退出，所以做任何投資決策還是要放眼10年?？纯催@個(gè)行業(yè)十年后是否還會(huì)存在，是否還有很好的前景。

周逵：尤其是在人民幣方面，長(zhǎng)錢并沒有增多，短錢是很多，人民幣的市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)錢并沒有增多。

余海洋：錢變多了，并不一定能夠拿到長(zhǎng)期回報(bào)的，尤其是看到科創(chuàng)板以及整個(gè)股市情況這么好，很多原來(lái)的估值體系，在今天都被摧毀了。

接下來(lái)問一個(gè)問題，在這樣的環(huán)境下，針對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目，去年我們的依據(jù)是一套估值體系，以及退出天花板，而在今天，我們會(huì)怎樣調(diào)整估值體系，以及對(duì)未來(lái)天花板？

許達(dá)來(lái)：調(diào)整估值體系是必須的，但具體調(diào)多少，就要看個(gè)別案子的情況。我們還是非?？春弥袊?guó)科技產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，每一年都會(huì)有很優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者和潛在的獨(dú)角獸誕生，按市場(chǎng)的估值體系變化，保持一定的投資步伐。我們不能停留在去年或者是幾年前的估值體系，必須跟著市場(chǎng)走。

周逵：估值體系變化除了錢變得便宜了之外，估值體系變化的根本還是在于需求的變化。

疫情之后，健康需求更旺盛了，這是非常明確的變化。健康方向有很多公司的估值體系是在變化的。另外，中美關(guān)系變化后，芯片需求源于整體局面的變化，芯片估值體系也應(yīng)該變，估值體系還是要從需求找原因。

林欣禾：關(guān)于2020年與2008年相似的這句話給我一個(gè)很大的啟發(fā)，我要回去再想一想。2008年大家都覺得會(huì)賺很多錢，到2009年卻并不是想象的那樣。結(jié)果Bear Stearns Cos. 變成一塊美金賣給了JP Morgan，之后Lehman Brothers 從七八百億美金市值的公司變破產(chǎn)，所以對(duì)于估值的問題，大家要特別小心。

感謝許總提醒我們下一秒會(huì)發(fā)生什么。

許達(dá)來(lái)：從我的角度，明年發(fā)生什么事情我很難預(yù)測(cè)，對(duì)10年以后，我還是比較樂觀的。找準(zhǔn)投資方向，10年以后，投資人還是會(huì)有一個(gè)巨大想象的回報(bào)空間。

余海洋：大家都是長(zhǎng)期主義者，對(duì)未來(lái)是持有很大希望的，因?yàn)榻衲甑那闆r，我們應(yīng)該對(duì)環(huán)境變化保持一絲謹(jǐn)慎態(tài)度，去思考潛在的東西。

非常高興今天有機(jī)會(huì)聽三位資深投資人對(duì)這一年的感悟和對(duì)未來(lái)的展望，謝謝大家的時(shí)間。

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