編者按：本文為創(chuàng)業(yè)邦原創(chuàng)報道，作者知食派，未經(jīng)授權禁止轉載。

從2020年走過的創(chuàng)業(yè)者都是足夠強韌的創(chuàng)業(yè)者。

經(jīng)歷過2020年的投資人也是閱盡千帆的投資人。

在這有驚無險、意料之外的一年，想重頭來過，還是收獲格外多？

歡迎收看本期「知食派」，《為什么2020年尤其可貴》。

感謝嘉賓——DCM中國創(chuàng)始合伙人、董事合伙人林欣禾先生，順為資本創(chuàng)始合伙人、CEO 許達來先生，紅杉資本中國基金合伙人周逵先生，騰訊投資董事總經(jīng)理余海洋先生，帶來精彩觀點。

精彩觀點

順為資本創(chuàng)始合伙人、CEO 許達來：2020年有點像2008年，同樣都引發(fā)了全球性質的恐慌——2008年是金融危機，2020年則是因為疫情。

紅杉資本中國基金合伙人周逵：可能會有另外一波跟線下業(yè)務結合的更好醫(yī)療公司出現(xiàn)，現(xiàn)在最好的幾家公司跟線下結合得并不是很好。

DCM中國創(chuàng)始合伙人、董事合伙人林欣禾：過去你做成的東西，不可能再重復。

騰訊投資董事總經(jīng)理余海洋：我認為，2021年上半年整個K12戰(zhàn)場會更加慘烈，整個市場的學生數(shù)量也可能沒有今天大家想象的那么多。

以下為視頻文字內(nèi)容整理：

騰訊投資董事總經(jīng)理余海洋：非常高興有機會跟行業(yè)里的知名投資人交流，很榮幸跟大家都有合作。2020年是不同尋常的一年，從最開始的夢幻開局到現(xiàn)在一眨眼就過完了，大家在這一年里都有很多不同的感受和觀察。

我提議，各位投資人各分享兩個小故事，一個故事是關于自己公司2020年發(fā)生的故事。另外分享一下在這個特殊的年份，發(fā)生了什么特別有意義，或者是值得回味的故事。

先分享一個我們團隊的故事，騰訊投資的一個董事總經(jīng)理是外國人，他一直在香港負責海外投資。2020年春節(jié)之前，他跟太太、孩子們都去了泰國，沒有想到會發(fā)生這樣全球性的大事，全家都被困在了泰國，直到最近才回到香港，他在泰國呆了將近十個月的時間。

但是非常令我詫異的是，他在泰國待的9-10個月時間，公司的海外投資都還在正常進行著。

事后我們也在想這是怎么做到的。首先，很長一段時間，我們和投資公司都非常習慣用遠程方式交流，無論是微信還是視頻，大家并不會因此形成距離感。另外，幾年前，我們?yōu)椴块T內(nèi)打造了一套IT系統(tǒng)，大家可以很方便地在上面進行高效協(xié)作，我們的正常工作并沒有受到影響。在疫情發(fā)生之前，其實是很難想象的，在科技進步的過程中，大家的生產(chǎn)和生活方式發(fā)生了很多我們沒能意識到的改變，這是我的感觸。

順為資本創(chuàng)始合伙人、CEO許達來：很羨慕你的同事能夠在沙灘上待九個月，我的運氣就沒有那么好。今年上半年，我大部分時間在新加坡，由于各種原因，很難回到國內(nèi)。而從6月份以來，我被隔離了三次，也因此摸索到了一個用好隔離14天的時間管理法。

這是我個人的故事。而且預計未來6到12個月，根據(jù)疫情的演變，我應該還要被隔離好幾次。從這件事上可以看出，我們的每一個被投公司都要經(jīng)歷同樣的考驗。疫情是大家都意想不到的情況，所有公司都面臨了很大的考驗，有些是受益方，但大多數(shù)企業(yè)的業(yè)務還是受到了影響。疫情考驗著創(chuàng)始人的抗壓能力，逼著他們調整業(yè)務模式、經(jīng)營模式。只要扛過這一關，相信未來幾年內(nèi)，這些公司都會有很好的成長。

疫情也加速了在線交互的發(fā)展，過去大家不適應視頻會議，而今天大家對此已經(jīng)非常習慣了，我覺得這是一個好事，通過疫情提高了大家的辦公效率。

我們還是要樂觀一點，經(jīng)過這次疫情以后，只要能夠扛過這個壓力期，做出相應的調整，我相信公司未來會發(fā)展得更好，整體效率會得到提高。

紅杉資本中國基金合伙人周逵：疫情中最深的烙印就是隔離了，這是人生第一次。2020年上半年都是跟家人在一起，出不了門，這也是人生應該是不會再有的經(jīng)歷。跟你的家人在一起呆上幾個月，大部分人都有了不一樣的收獲，壞事后面還有好事降臨。

下半年，大家基本上不知道自己的同事在哪兒，也不用知道他們在哪兒。自從大家習慣了用Zoom之后，辦公室都空了好長時間。這是一個深深的體會。

說一個跟投資公司有關的事，達達上市的時候是在2020年5、6月份，那時還是疫情高峰期，我們特別擔心線上溝通的效果不如面談。但是負責人告訴我，談到最后的階段，大家都不用看視頻，電話會議就可以溝通了。

這是第二個體現(xiàn)了效率提高的案例。以前需要包個飛機，在幾個城市飛來飛去，現(xiàn)在潛在的投資人都可以及時參加會議，效果更好了。

林欣禾：2020年對我來說是非常獨特的一年。因為這一次的疫情，想著跟我父親一起待四五天，然后就回北京。結果我整整在臺北跟我父親待了大概九個月的時間。這是我從上大學以后，第一次跟我爸爸待這么長的時間。不然人總是有很多很忙的事情，也沒有時間回去看自己的家人，這是我最感謝的事情。

余海洋：三位的分享特別好，我們這些人平時非常忙，平時很少有時間跟家人待在一起，這樣的一個大環(huán)境，讓我們有機會跟家人享受非常難得的時光。

我們這群人，同時又是非常有自我驅動力的人。我們的身份是投資人，放眼未來各位怎么看待在經(jīng)歷了這樣大的環(huán)境之后，未來幾年各個行業(yè)的發(fā)展，以及自己的想法和觀點。

我們投資過一家在線教育K12公司猿輔導，2019年整個K12賽道好像沒有那么火。疫情突然來襲，學生們涌到線上，開始進入各種各樣的班課，教育公司股價一飛沖天。不過現(xiàn)在一些二級市場公司的表現(xiàn)沒有前段時間那么好，我反思之后發(fā)現(xiàn)，最開始用戶沒有什么選擇，全涌到了線上，這就讓大家覺得線上教育會爆發(fā)。當然疫情確實提高了滲透率，讓更多人嘗試了之前沒有嘗試過的產(chǎn)品。

隨后，由于國內(nèi)疫情控制得非常好，很多人回到線下。這整個過程里，因為普遍估值都漲得非常高，各家的UE（Unit Economics, 單位經(jīng)濟模型）又開始惡化，各方都表明要在明年投入很多錢去做線上教育。

從我的判斷來看，2021年Q1或Q2在線教育沒有之前想的那么火，或者說這個行業(yè)會面臨挑戰(zhàn)。無論是頭部公司，還是快速發(fā)展的公司，都會有更多的需要解決的問題存在，而不單單是享受紅利。

我認為，2021年上半年整個K12戰(zhàn)場會更加慘烈，整個市場的學生數(shù)量也可能沒有今天大家想象的那么多，這是我的一個猜想。看看三位對于2021年或者是以后變化的分享。

周逵：我想說的是在線醫(yī)療。今天上市的醫(yī)療公司特別火，可能會有另外一波跟線下業(yè)務結合的更好醫(yī)療公司出現(xiàn)?，F(xiàn)在最好的幾家公司跟線下結合的并不是很好，我理解教育和醫(yī)療有很多很相像的地方，這也是我的一個猜測。

許達來：十年前，無論是創(chuàng)業(yè)者還是投資人，從融資能力到業(yè)務發(fā)展，芯片行業(yè)都不是最佳的選擇。今天的大環(huán)境有很大的改變，有國家發(fā)展的訴求，還有產(chǎn)業(yè)升級的需求，我們還是覺得未來在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造、先進元器件等領域還存在著大量的機會。

此外，我們認為科創(chuàng)板目前看來是非常成功的，科創(chuàng)板讓這些前沿科技公司有一個很好的渠道，幫助他們實現(xiàn)融資渠道的多元化，使他們能夠融到大量的資金，對于投資人和他們的LP來說，也多出了一個退出的渠道。

我們堅定看好上述領域在未來幾年中的發(fā)展。

林欣禾：2020年我學到的一個道理是，過去你做成的東西，不可能再重復。

余海洋：各位投資人講到了很多火的行業(yè)，包括醫(yī)療、芯片、教育?，F(xiàn)在有一個現(xiàn)象，我相信很多在座的投資人也有類似的想法，今天投資人見的每一個項目方都會說我已經(jīng)有幾個TS(Term Sheet，投資意向書)在手上了，好像這個市場上不錯的項目都會有很多的TS。還有一些投資人見面就說，我覺得你很好，不做盡職調查，也不清楚一級市場是否還會保持這樣的火熱。

林欣禾：創(chuàng)業(yè)者不想聽到的就是投資人互相打招呼，比如說我跟紅杉說他要多少TS先談好，就給他這個價格。

周逵：結果就是前面老有人給了TS，我們同事說有時間，結果突然就加速了，所以這招還挺有效的。

去年這一年，大家的節(jié)奏非常快，剛說這個原因就是整個市場錢多了。另外，因為疫情之后市場發(fā)生這么大的變動，以前10個公司里有5個公司可以投。現(xiàn)在只能看到5個公司，剩下2個是適合的，錢多了，目標更少了。而投資為什么變多，是因為局勢更清楚了，包括科創(chuàng)板的吸引力以及對趨勢的判斷等都更清楚了。

許達來：昨天有一個朋友跟我說，今年美國印的鈔票是有史以來的20%。錢多了，負利率，房地產(chǎn)投不了，只能到股市去了，這個問題也是我一直在問自己的。我目前初步的結論是，這個市場可能還要持續(xù)地熱一陣子，因為水放出來很容易，但要收緊是比較困難的，放出來很快，收回去要一段時間。

今天我初步的結論是，未來一年中，市場會繼續(xù)地熱下去。同時我也覺得，2020年有點像2008年，同樣是全球央行在印鈔票，同樣是引起了世界范圍的恐慌——2008年是因為金融危機，2020年則是因為疫情。即便如此，我相信十年后，再看各大股指，也一定是在上漲的態(tài)勢中。有個朋友問我你是在鼓勵大家炒股嗎，不是，我們都是嚴肅投資人。

今年錢多了，確實很多公司拿了很多的融資，估值體系也變了，比如科創(chuàng)板降低了上市的門檻，以前用市盈率10倍來計算的一些公司和產(chǎn)業(yè)，今天可能是按50倍的投資計算的，這非?？简炌顿Y人的水平。我們要求自己在做任何投資的時候，都要放眼10年，就算未來12個月市場會持續(xù)熱下去，可我們不是做二級市場，我們不是明年就退出，所以做任何投資決策還是要放眼10年。看看這個行業(yè)十年后是否還會存在，是否還有很好的前景。

周逵：尤其是在人民幣方面，長錢并沒有增多，短錢是很多，人民幣的市場，一級市場長錢并沒有增多。

余海洋：錢變多了，并不一定能夠拿到長期回報的，尤其是看到科創(chuàng)板以及整個股市情況這么好，很多原來的估值體系，在今天都被摧毀了。

接下來問一個問題，在這樣的環(huán)境下，針對同一個項目，去年我們的依據(jù)是一套估值體系，以及退出天花板，而在今天，我們會怎樣調整估值體系，以及對未來天花板？

許達來：調整估值體系是必須的，但具體調多少，就要看個別案子的情況。我們還是非?？春弥袊萍籍a(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展，每一年都會有很優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者和潛在的獨角獸誕生，按市場的估值體系變化，保持一定的投資步伐。我們不能停留在去年或者是幾年前的估值體系，必須跟著市場走。

周逵：估值體系變化除了錢變得便宜了之外，估值體系變化的根本還是在于需求的變化。

疫情之后，健康需求更旺盛了，這是非常明確的變化。健康方向有很多公司的估值體系是在變化的。另外，中美關系變化后，芯片需求源于整體局面的變化，芯片估值體系也應該變，估值體系還是要從需求找原因。

林欣禾：關于2020年與2008年相似的這句話給我一個很大的啟發(fā)，我要回去再想一想。2008年大家都覺得會賺很多錢，到2009年卻并不是想象的那樣。結果Bear Stearns Cos. 變成一塊美金賣給了JP Morgan，之后Lehman Brothers 從七八百億美金市值的公司變破產(chǎn)，所以對于估值的問題，大家要特別小心。

感謝許總提醒我們下一秒會發(fā)生什么。

許達來：從我的角度，明年發(fā)生什么事情我很難預測，對10年以后，我還是比較樂觀的。找準投資方向，10年以后，投資人還是會有一個巨大想象的回報空間。

余海洋：大家都是長期主義者，對未來是持有很大希望的，因為今年的情況，我們應該對環(huán)境變化保持一絲謹慎態(tài)度，去思考潛在的東西。

非常高興今天有機會聽三位資深投資人對這一年的感悟和對未來的展望，謝謝大家的時間。

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