翻遍眼科股，個個都是小茅臺

遠(yuǎn)川商業(yè)評論·2020-08-06

關(guān)注

這個賽道的天花板到底有多高，就要看接下來的幾年里，有多少中國老百姓有余錢來改善視覺問題了。

圖片來源pexels

編者按：本文來自遠(yuǎn)川商業(yè)評論，作者高翼、黃子榮，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

2020年，醫(yī)藥股很火，消費股很熱，醫(yī)藥疊加上消費，那更是逆天一樣的存在?！敖鹧坫y牙”已經(jīng)不再只是這門生意的褒義詞，近期也被二級市場奉為投資圭臬。

前有十年漲了30倍的愛爾眼科，后有一柱擎天的興齊眼藥；最近，做人工晶狀體和OK鏡的科創(chuàng)板第一眼科股愛博醫(yī)療，上市當(dāng)天大漲600%，一步到位，越看越像茅臺。

那么，眼科產(chǎn)業(yè)起飛的動力究竟在哪？

01. 眼科細(xì)分

和牙疼不一樣，視覺占據(jù)了一個人90%信息輸入源，眼部出問題會給生活質(zhì)量帶來劇烈影響。那么眼部會出哪些問題？

眼科根據(jù)是否有器質(zhì)損害分為兩種，前者主要是眼部一些疾病，不治療對視覺有一定損害，常見有干眼癥、白內(nèi)障、青光眼、黃斑病變等等；而后者，主要是屈光調(diào)節(jié)障礙，比如近視和遠(yuǎn)視，可以通過一定的輔助矯正。

先說有器質(zhì)損害的。

干眼癥，病如其名，因淚液分泌不足或空氣環(huán)境過于干燥導(dǎo)致眼部表面不適，輕則雙眼發(fā)癢、灼燒感中；重則眼睛紅腫充血，長時間進展導(dǎo)致結(jié)膜病變。國內(nèi)干眼癥患者發(fā)病人數(shù)在2.4億左右，存在因嫌事小而拒絕就診的情況。目前治療手段主要是環(huán)孢素、人工淚液、類固醇滴眼液等。

值得一提的是，長時間看電子產(chǎn)品也會導(dǎo)致該疾病，從浦西別墅里的電競選手到陸家嘴的金融民工，都是潛在患者。不過另外兩大眼部疾?。喊變?nèi)障和青光眼，則會更偏愛老年人一些。

白內(nèi)障是因為人眼晶狀體因一系列因素導(dǎo)致變性而渾濁，在你的視網(wǎng)膜前加了一道“簾”，病情加深有致盲風(fēng)險，發(fā)病主要分布在60歲以上人群中，2017年1.25億；青光眼是眼壓增高等引起的視神經(jīng)受損，發(fā)病率同樣和年齡正相關(guān)，2020年2100萬。這兩種疾病都會在我國老齡化進程中不斷趨嚴(yán)。治療主要以手術(shù)為主。

還有一種發(fā)病率高的眼科疾病叫做黃斑病變。黃斑區(qū)是視網(wǎng)膜上最重要的一塊視覺接收區(qū)，病理性損傷會給視覺帶來大幅損害，國內(nèi)發(fā)病人數(shù)在2500萬左右。

這種疾病只有一類抗血管生成的生物藥可以治，早些年因為缺醫(yī)少藥，特效藥上市前，只有羅氏治結(jié)腸癌用的安維汀是同一治療機理，不少醫(yī)院都冒著“安全性未知”和“私自使用未獲批適應(yīng)癥‘假藥’”的風(fēng)險，為病人注射稀釋過的安維汀，其中誕生了不少和“陸勇”一樣的故事。

直到后來進口的和國產(chǎn)的紛紛獲批，《藥神》上映，醫(yī)保局高調(diào)為民請命和藥企開展靈魂砍價后，這些往事才逐漸淹沒在了中國創(chuàng)新藥崛起的歷史中去了。

總結(jié)下來，器質(zhì)性損害的主要眼科疾病主要三大特點：發(fā)病率高、增速快、治療用藥品種競爭小。

再說視力不良患者。

國家統(tǒng)計年鑒指出到2023年，光18歲以下近視患者就會達到9200萬，而整體近視患者將達到7億；近視防控近幾年都寫進了教育和衛(wèi)生部門的政府工作報告中。無論是從需求端還是政策端來看，該領(lǐng)域都是未來五年內(nèi)高速增長的賽道。

近視的防治主要有三種：器械、藥品和手術(shù)。

器械分為框架鏡和接觸鏡。前者歷史悠久，競爭玩家眾多，已經(jīng)沒有剩余的市場份額；后者按“是否有矯正近視功能”可分為兩種：隱性眼鏡和OK鏡，隱形眼鏡用得廣泛，OK是近年崛起的一塊新興市場；

藥品目前僅有低濃度阿托品被證實有改良視力功能，我國該藥物尚處于臨床試驗階段，僅有北上廣深的大醫(yī)院有資格開具院內(nèi)制劑予以使用；

而手術(shù)，能一次性改善近視情況，但成本高，恢復(fù)期長，存在一定的后遺癥，而且最重要的，因為青少年眼部發(fā)育不全而對這一群體不適用。

在視力改良賽道中，原來只有框架眼鏡一種選擇，如今隨著新技術(shù)出現(xiàn)和消費水平提升，消費升級疊加上劇增的近視發(fā)病率下，每一種治療方式都存在著巨大的增長空間。

那么在以上眼科細(xì)分中，國內(nèi)幾家眼科巨頭都是干嘛的？確定性在哪里？

02. 巨頭布局

中國眼科產(chǎn)業(yè)崛起同樣是一個國產(chǎn)替代的過程。

早些年，治各種眼疾的藥品，主要由瑞士諾華、日本參天和美國艾爾建三家主導(dǎo)市場；白內(nèi)障和近視手術(shù)用的人工晶狀體基本被強生、愛爾康、博士倫和蔡司壟斷；接觸鏡中的高毛利率的OK鏡也以日本阿爾法、中國臺灣的亨泰以及美國歐幾里得主導(dǎo)……

21世紀(jì)后，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)崛起，以“低價”國產(chǎn)品和外資競爭的同時，也打開相應(yīng)的市場，這種國產(chǎn)替代成為產(chǎn)業(yè)增長的主旋律。眼科中第一個吹起替代進口的是沈陽一家眼科藥品公司，興齊眼藥。

興齊依托沈陽滴眼劑研制中心，最早發(fā)家于眼科用抗生素產(chǎn)品。找準(zhǔn)了部位，興齊便一直在這一領(lǐng)域耕耘了下去，目前除了抗炎藥，在干眼癥、青光眼和近視預(yù)防用藥品中均有布局。

最近關(guān)注度持續(xù)上升，主要是兩款產(chǎn)品捷報頻傳，一個是治療干眼癥用的環(huán)孢素滴眼液獲批；另一個是預(yù)防近視的低濃度阿托品臨床進度不斷更新。如前文所述，無論是大品種的干眼癥用藥，還是僅有的防近視藥品，興齊眼藥因為布局早而一枝獨秀。

而眼科用藥中，還有一家治療黃斑病變的藥企不得不提，就是上市了康柏西普的康弘藥業(yè)，低價國產(chǎn)藥上市后，吃掉了雷珠單抗（諾華）和阿柏西普（拜耳）不少市場份額，也是國產(chǎn)創(chuàng)新藥進口替代的一個經(jīng)典案例。

當(dāng)然眼科用藥中還有一家“高光公司”就是每年在央視打了一個多億廣告的莎普愛思，雖然其一直宣傳自家產(chǎn)品能“延緩白內(nèi)障進程”，2017年被推上輿論的風(fēng)口浪尖，藥監(jiān)局催促其補充產(chǎn)品臨床數(shù)據(jù)，但直到三年后的今天，莎普愛思滴眼液的臨床試驗才剛剛開始做。

而眼科用器械中，依靠進口替代崛起的公司就更多了。

搞核聚變出身的陶悅?cè)涸诒臼兰o(jì)初和張朝陽等同一批人留學(xué)歸國，機緣巧合選擇了眼視光賽道創(chuàng)業(yè)，成立了歐普康視公司，也是本土最早的硬性角膜接觸鏡公司。

“資質(zhì)”+“技術(shù)”+“眼科醫(yī)師資源”三大壁壘讓歐普康視在OK鏡的進口替代中一家獨大， OK鏡也是預(yù)防近視的一大手段，利潤高加上需求大，也締造了其上市3年25倍的神話。

唯一對其構(gòu)成競爭性的是前幾天剛上市的科創(chuàng)板眼科第一股——愛博醫(yī)療。但愛博醫(yī)療除了OK鏡業(yè)務(wù)，還有治白內(nèi)障和近視手術(shù)用的人工晶狀體。

而除了民營企業(yè)自己打市場，政策也在重塑國產(chǎn)與進口的競爭格局。今年五月份，華北地區(qū)聯(lián)合采購辦公室，對人工晶狀體開展過一次集中采購談判政策，采購對象為五家國產(chǎn)公司和外企，國產(chǎn)晶狀體有著明顯的價格優(yōu)勢。

但無論是興齊眼藥還是愛博醫(yī)療，這些公司都只是上游產(chǎn)品提供者，國內(nèi)還有一家下游眼科服務(wù)提供者，就是民營眼科巨頭愛爾眼科。

眼科醫(yī)院是上述各類眼科疾病和近視矯正等服務(wù)的承接方。相比于公立醫(yī)院眼科，民營醫(yī)院有著薪酬靈活、束縛少等優(yōu)勢，而眼科中沒有其他科室中學(xué)術(shù)晉升那一套，也就沒有編制的束縛，而與此同時眼科服務(wù)定價高，變現(xiàn)能力強，這也是優(yōu)秀的眼科醫(yī)生愿意跳出來的原因。

民營眼科醫(yī)院有三大特點：重資產(chǎn)（手術(shù)設(shè)備貴）、規(guī)模效應(yīng)強（上游議價和下游獲客能力）、政策寬松（分級診療），這決定了先入局者享有先發(fā)優(yōu)勢。愛爾眼科就是憑借這種優(yōu)勢，從最早長沙一家眼科醫(yī)院發(fā)展到遍及歐美的連鎖眼科巨頭。

眼科手術(shù)是一個資源綁定的生意，醫(yī)生決定手術(shù)質(zhì)量和規(guī)模，而民營醫(yī)院可以通過合伙人計劃去綁定醫(yī)生資源，而這是一個強者恒強的過程。