編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄鋒科技。

美國當(dāng)?shù)貢r間6月30日，納斯達(dá)克當(dāng)了網(wǎng)易的“舔狗”，在紐約時代廣場，以巨幅海報慶祝網(wǎng)易上市20周年，并將敲響開市鐘的機(jī)會留給了網(wǎng)易。

而就在幾天后，7月6日晚間，和網(wǎng)易同年上市的新浪官網(wǎng)發(fā)出公告，稱其收到非約束性私有化要約。要約的發(fā)起方是一家由新浪董事長兼CEO曹國偉先生控制的公司，名為New Wave MMXV limited。

要約里提議以每股41美元現(xiàn)金的價格收購New Wave尚不持有的公司全部發(fā)行在外的普通股。新浪公司已組建董事會特別委員會來評估這一私有化要約，最終這一交易是否能達(dá)成，還尚未可知。

同為互聯(lián)網(wǎng)PC時代三巨頭的新浪和網(wǎng)易，終究是“各自有枯榮”了。

兩次陷入“資本局”

新浪曾是資本市場的寵兒。1995年的時候，那個時候的新浪還叫四通利方，當(dāng)時的領(lǐng)導(dǎo)也不是曹國偉，而是王志軍。那一年的“新浪”，作為一個“土”公司，很多東西都非常不規(guī)范。

王志軍為了能拿到美國融資，通過這筆融資，改變公司的股東結(jié)構(gòu)，引入硅谷的模式，他不惜讓自己20%的股份被稀釋到13%。而后，新浪又追加了一筆又一筆的融資，王志軍的股份占比也越來越少。雖然占比越來越少，但總價值也越來越高。尤其是在與華淵合并以后，就是一加一大于二了。當(dāng)時很多投資方投了很多，占股比例卻很小。不僅如此，新浪還勇敢引入了DELL等產(chǎn)業(yè)投資，以求建立物質(zhì)之外的深度合作。

王志軍認(rèn)為新浪不會被資本控制。南方周末曾引用王志軍的原話，“這要看你的股東是否足夠分散，要看自己爭不爭氣，如果你對業(yè)務(wù)最了解，能完全控制公司，就不會像張樹新那樣被推翻”。但股東太過分散始終為新浪埋下了隱患。

2005年，盛大陳天橋就曾利用新浪分散的股東結(jié)構(gòu)，對其發(fā)起突襲，購得新浪19.5%的股份，一舉成為最大股東。當(dāng)時身處巴黎的新浪CEO汪延，接到電話通知后傻眼了。2013年的時候，又有傳言說某互聯(lián)網(wǎng)巨頭有意收購對新浪而言至關(guān)重要的子公司新浪微博。同年4月，阿里就千方百計從新浪微博員工手里高價回購了一大把新浪股票。

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雖然兩次收購都沒能成功，但巨頭收購的“后遺癥”是落下了。2005年的那一次，新浪董事會拋出“毒丸計劃”，即假如盛大持有的股份超過了20%，其他股東就可以半價購買新浪公司的普通股，讓其迅速貶值。這一計劃，被業(yè)界專家王俊濤評價為“毒性較大，某種程度上甚至可以說是不惜‘同歸于盡’?！?013年11月，曹國偉也采取了激進(jìn)的杠桿策略。他抵押了50%股票獲得4.6億美元，而后定增1100萬股。從占比2.5%的小股東，一躍成為占比17.8%的第一大股東。

1999 年9月入職的曹國偉，是曾就職于四大會計師事務(wù)所的曹會計，深諳數(shù)字與報表之道。他自然不愿意看到新浪再次深陷資本局。在他的帶領(lǐng)下，2018年8月，新浪董事會批準(zhǔn)了一項新的股票回購計劃，授權(quán)新浪截至2019年底之前可以回購總額不超過5億美元的公司普通股。這在新浪，被稱之為“2019回購計劃”。

截至2019年12月31日，公司已累積回購了約220萬股股票，價值約8210萬美元。到了2019年12月31日，公司董事會再次發(fā)起新的股票回購計劃，將在未來12個月里再次回購總額不超過5億美元的公司普通股，被稱之為“2020回購計劃”。

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截止到今天，新浪的內(nèi)部持股為13.07%，比持股最多的機(jī)構(gòu)Schroder Investment Management Group還有多出約8%的占比。

把雞蛋放在一個籃子里

新浪的股權(quán)變化，除了害怕分散的股權(quán)再次被人拿來做局，可能還因為它的漲幅已大不如21世紀(jì)的第一個十年。21世紀(jì)初的美國資本市場是不少互聯(lián)網(wǎng)公司的上市首選地。在中國的前BAT時代，最強(qiáng)的幾家公司新浪、網(wǎng)易、搜狐都選擇了赴美上市，而新浪又是它們之中最早的納斯達(dá)克“敲鐘人”。

同樣是在納斯達(dá)克的20年，新浪的股價曾在2011年和2017的下半年觸達(dá)高點，其余時間幾乎沒有超過100美元。反觀老對手網(wǎng)易，股價從2000年7月起，就幾乎處于上揚(yáng)狀態(tài)。從2000年的1塊多美元，甚至幾毛錢，漲到了如今的400多美元。

在美東時間7月7日16點收盤之時，新浪總市值為26.22億美元，網(wǎng)易為614.03億美元，市值差了約23倍。新浪被低估了嗎？從市值上來看，新浪確實有點慘不忍睹。畢竟新浪持有微博接近一半的股份，而微博的市值89.23億美元，怎么算一半也應(yīng)該有40億美元。

新浪是懷才不遇嗎？我們來看看新浪的造血能力。在新浪2019年的財報里，新浪的收入主要包括三大塊，門戶網(wǎng)站廣告、新浪微博和新浪金融科技，其中新浪微博就占據(jù)了80%。不得不說新浪有點把雞蛋放在一個籃子里，除開微博以外的造血能力不強(qiáng)。

圖片來源：QuestMobile

不僅如此，新浪的營收模式比較單一。在新浪的收入中，廣告就常年占據(jù)著它50%以上的營收來源，近六年更是超出了80%。在QuestMobile的數(shù)據(jù)里，新浪（微博）對廣告收入的依賴性排名第一。就在廣告營收里，微博也貢獻(xiàn)著越來越多的比例。

圖片來源：36氪

過度依賴于廣告和微博，會導(dǎo)致新浪的抗風(fēng)險能力有所減弱。這不，就在剛剛過去的2020年Q1，因為公共衛(wèi)生事件的影響，新浪的廣告業(yè)務(wù)收入同比下降百分之20%，來自微博的收入也同比下降19%，新浪的總凈營收就直線下降8%。新浪與微博一榮俱榮，一損俱損，風(fēng)險性偏高，大概也是資本市場低估它的原因。

反觀老對手網(wǎng)易，營收不僅有多元化的趨勢，比起廣告收入，更多的是靠自己。在網(wǎng)易2019年第四季度的財報里，網(wǎng)易游戲的凈收入為116億元，同比增長5%，占總營收的比例超過了70%。除此之外，網(wǎng)易創(chuàng)新業(yè)務(wù)（包括嚴(yán)選、云音樂、傳媒等）營收3.7億元，同比增長18%。而丁磊不僅將網(wǎng)易云音樂上市提上日程，還在2018年10月上線了LOOK直播，形成了付費會員、數(shù)字專輯與直播的三重盈利。據(jù)七麥數(shù)據(jù)，上線不久的LOOK直播在iOS近一個月的日均下載量已超過1700。

新浪需要“新浪”

新浪一直在試圖走出舒適區(qū)。如今市值超過新浪的3倍的微博，就是曹國偉當(dāng)年力排眾議出的。他曾經(jīng)在內(nèi)部信中表示，“微博的成功……使新浪成為極少數(shù)主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成功的互聯(lián)網(wǎng)公司?！?/p>

如今的新浪，還能成功轉(zhuǎn)型嗎？從2012年底，新浪就進(jìn)行了架構(gòu)調(diào)整，形成門戶與兩大業(yè)務(wù)并立的局面，并在2014年4月將微博分拆上市。除開微博的新浪，自己還剩什么？

在新浪2019年的財報，金融科技服務(wù)的凈營收在增長，占到了總凈營收的約10%。其收入成本也在增長，同比上漲31%，占到了新浪總收入成本的約15%。在2020年Q1，新浪的非廣告業(yè)務(wù)收入增長，主要就是新浪的Fintech業(yè)務(wù)收入增加。事實上，新浪金融是曹國偉2013年就提出的，試圖依托微博海量的用戶資源，做好互聯(lián)網(wǎng)金融。背靠天然的用戶優(yōu)勢，新浪金融的版圖逐漸擴(kuò)張。但缺少小貸牌照，也沒有形成自己的交易閉環(huán)，新浪金融未來的路，道阻且長。

作為新浪主要業(yè)務(wù)之一的新浪門戶，在與其他互聯(lián)網(wǎng)大廠的PK中，也逐漸敗下陣來。據(jù)QuestMobile 19年7月的數(shù)據(jù)，新浪新聞的月活量比不上今日頭條與騰訊新聞，用戶使用時長也比不上今日頭條與網(wǎng)易新聞，位置有些尷尬。

2015年中，各大門戶數(shù)據(jù)均開始出現(xiàn)停滯甚至下降。但2016年一整年，今日頭條新建了頭條號，使得流量曲線一路上揚(yáng)。而網(wǎng)易和騰訊，在模仿今日頭條的“自媒體+機(jī)器分發(fā)”之外，都開始加碼原創(chuàng)，讓編輯組建內(nèi)部工作室，打磨公眾號“網(wǎng)易數(shù)讀”、“棱鏡”、“深網(wǎng)”等等。新浪也不是沒有動作，它在2011年4月推出了新浪財經(jīng)APP，目前在七麥數(shù)據(jù)新聞免費榜能排第八，戰(zhàn)績還是不錯。然而，在“自媒體+機(jī)器分發(fā)”和用原創(chuàng)打“媒體屬性”的兩場戰(zhàn)役中，它都不能算是贏了。

圖片來源：QuestMobile

雖然沒有贏，但新浪新聞也沒有輸，它的全景流量用戶規(guī)模不錯，僅次于騰訊新聞和今日頭條。除此之外，它在微博站外、移動網(wǎng)頁端進(jìn)行了流量布局，移動網(wǎng)頁對流量的貢獻(xiàn)持續(xù)加大，已經(jīng)接近4成。

20年河?xùn)|，20年河西。20年前作為互聯(lián)網(wǎng)大哥的新浪，帶頭在美國上市，當(dāng)“第一個吃螃蟹的人”。20年后，阿里巴巴變身頭狼。自去年11月阿里巴巴在港交所二次上市以后，網(wǎng)易、京東等都相繼登錄港股市場。如今曹國偉再出手，新浪或許能搭乘著中概股的回歸潮，獲得更高的估值。但要長期被資本市場看好，還需要新浪一直是“新浪”，而非前浪。畢竟不管是在港股，還是在美股，真實而又美觀的數(shù)據(jù)，自己就會講故事。希望新浪能像曹國偉在綠洲中發(fā)的圖那樣，在十字路口找到自己的方向。

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