港交所漲勢(shì)停不了，海歸們能帶來多大能耐？

創(chuàng)業(yè)邦的創(chuàng)作者·2020-01-05

阿里巴巴

浙江電子商務(wù)

綜合互聯(lián)網(wǎng)公司

最近融資：二次上市|880.00億港元|1999-09-09

為什么中概股，例如阿里巴巴，會(huì)考慮回香港第二上市？

編者按：文章來自港股解碼，作者｜毛婷，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

有傳香港交易所(00388-HK)與網(wǎng)易(NTES-US)和攜程(TCOM-US)就二次上市進(jìn)行洽談，三方均未表態(tài)，但港交所的股價(jià)已提前起飛，甫一踏入2020年即連漲兩天，截至1月3日收市累計(jì)漲5.38%，收?qǐng)?bào)266.60港元。

網(wǎng)易和攜程目前在美國(guó)資本市場(chǎng)的市值分別為420.61億美元和217.54億美元，這個(gè)傳聞意味著繼阿里巴巴(09988-HK)之后又有兩大巨頭回流，意義可不止于此，背后還有多家符合資格的中資股可能聞風(fēng)而動(dòng)。

這兩年美股的漲勢(shì)停不下來，今年開市第一天即再創(chuàng)新高。考慮到目前全球?qū)捤傻馁Y金環(huán)境，美股的高位似乎仍在探索中。從估值上來看，美國(guó)資本市場(chǎng)要吸引得多。根據(jù)萬得的數(shù)據(jù)，截至2019年12月31日止，納斯達(dá)克指數(shù)市盈率高達(dá)30.95倍，道瓊斯和標(biāo)普500的市盈率分別為19.82倍和21.35倍，而香港交易所主板上市公司的平均市盈率只有12.42倍，明顯落后。

為什么中概股，例如阿里巴巴，會(huì)考慮回香港第二上市？

既然港股估值偏低，在美國(guó)享有高估值的中概股為何考慮回歸？筆者認(rèn)為理由如下：首當(dāng)其沖當(dāng)然是融資；其次，目前美股估值偏高，在其他市場(chǎng)發(fā)售新股有望獲得高定價(jià)；此外，港交所近年屢屢推出有利措施吸引企業(yè)赴港上市，更加便利其回流；還有分散資本的潛在風(fēng)險(xiǎn)：在自由金融市場(chǎng)如香港提前開辟第二上市市場(chǎng)，能規(guī)避潛在的監(jiān)管制度變更而可能遭受的政策風(fēng)險(xiǎn)。所以，提前布局及早預(yù)防還是有必要的。

根據(jù)港交所的上市制度，第二上市的合資格發(fā)行人必須符合以下任何一項(xiàng)：1）上市時(shí)的市值至少400億港元；或2）上市時(shí)的市值至少100億港元，且最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)會(huì)計(jì)年度的收益在10億港元以上。

有多少中概股可能符合資格？

財(cái)華社統(tǒng)計(jì)目前在美國(guó)上市的中概股，市值在100億港元以上還未在香港上市的大約有50家，不包括新濠國(guó)際(00200-HK)兩家附屬公司（下同），盈利不低于10億港元的大概有22家，總市值約為3017.95億美元（約合2.35萬億港元）；目前市值在400億港元以上的有大約23家，總市值約為4450.98億美元（約合3.47萬億港元）。截至2019年末，在港交所主板上市的公司總市值達(dá)36.59萬億港元。盡管相對(duì)來說，貌似符合資格的中概股規(guī)模還不算太震撼，但也足夠帶動(dòng)市場(chǎng)氣氛，帶來正面效應(yīng)。

港交所成為全球募資王

“情場(chǎng)失意，交易場(chǎng)得意?！?019年倫交所(LSEG-UK)拒絕港交所“求婚”頗讓后者失意惆悵了一段時(shí)間。受制于脫歐陰霾和市況不佳，拒絕港交所的倫交所并沒有變得更好，2019年的IPO數(shù)量同比下降64%。另一邊廂，“前度”港交所卻“活得比你好”，在阿里巴巴年尾回歸、百威亞太(01876-HK)堅(jiān)持上市的帶動(dòng)下扳回一城，財(cái)華社根據(jù)其初步數(shù)據(jù)得出，這一香港交易所的全年IPO融資額同比增長(zhǎng)8.21%，至3117億港元，成為全球最大的募資平臺(tái)。

當(dāng)然對(duì)于港交所來說，上市收入并非其主要的收入。截至2019年9月末的12個(gè)月，上市費(fèi)收入僅占其總收入的12.05%。香港是一個(gè)自由的資本市場(chǎng)，而中資企業(yè)已經(jīng)成為全球大型基金的重要資產(chǎn)配置，所以重磅股，尤其重磅中資股回流上市，可以吸引更多資金進(jìn)入香港市場(chǎng)，帶動(dòng)整個(gè)交易市場(chǎng)的氣氛，提升交易量，這都是切切實(shí)實(shí)的交易收入和服務(wù)費(fèi)收入，這也是港交所如此賣力吆喝的原因。

港交所值得投資嗎？

2019年前三個(gè)季度，港交所的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不算太理想，總收入同比下降5%，至103.99億港元，股東應(yīng)占盈利同比下降0.96%，至74.12億港元。盡管所在的城市百業(yè)不振，但港交所年末業(yè)績(jī)沖刺遇著阿里巴巴，得以在2019年力保募資王地位不失，最后一個(gè)季度的業(yè)績(jī)或有望受到提振。

那么港交所是否值得投資？

從業(yè)務(wù)上看，港交所的收入主要來自交易費(fèi)、上市費(fèi)、結(jié)算及交收、存托管等比較傳統(tǒng)的交易所服務(wù)，占了收入的大比重，而市場(chǎng)數(shù)據(jù)費(fèi)僅占了單位百分比。相比較而言，擁有北美和歐洲16家全球交易所和5家中央結(jié)算所的洲際交易所(ICE-US)，截至2019年9月末止12個(gè)月的收入中，數(shù)據(jù)服務(wù)占了33.41%；倫交所最近12個(gè)月的收入中，信息服務(wù)占了44.03%。由此可見，港交所的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)仍有很大的發(fā)展空間，這應(yīng)該是其提出收購(gòu)市值較低的倫交所的一個(gè)原因。

得益于傳統(tǒng)交易所服務(wù)固定成本較低的利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)，以及穩(wěn)健的投資收益，港交所的盈利能力遠(yuǎn)超同行，這可能也是其市盈率較高的原因。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，若中概股回歸，將有可能突顯這家香港交易所的橋梁吸引力，無疑有利于其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。