“喝”出來的巨無霸：年入85億美元，背后PE大鱷浮現(xiàn)

馮穎星·2019-07-09

講述百威英博的故事，一定繞不開其最重要的資方——3G資本。

攝圖網(wǎng)_500232870_banner.jpg

編者按：本文來源微信公眾號投中網(wǎng)，作者馮穎星，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權轉(zhuǎn)載。

世界啤酒巨頭百威即將登陸港股。

日前，百威英博分拆了亞太業(yè)務公司百威亞太控股有限公司（下稱百威亞太），意欲登陸資本市場。2019年7月3日，百威亞太啟動路演，并已于7月5日公開招股，招股價介于每股40港元至47港元，上市后的市值介于4239億港元至4981億港元。

根據(jù)7月3日百威亞太更新后的招股書，其計劃發(fā)行16.27億股，其中95％為國際配售，5％作公開發(fā)售，摩根大通及摩根士丹利擔任聯(lián)席保薦人。預計7月11日完成定價并在7月19日正式登陸港交所。

若按招股價上限計算，百威亞太IPO最多可集資764.46億港元（97.97美元），這將打破將打破Uber在5月10日創(chuàng)下的81億美元的募資額，再度刷新2019年以來全球最大IPO的紀錄。

年賺85億美元，買買買負債千億美元

招股書顯示，百威亞太控股定位于擁有全球最大成年人口的市場提供服務，覆蓋亞太地區(qū)多個啤酒市場，把中國、澳洲、韓國、印度及越南作為主要市場。其中，中國和澳大利亞構成集團去年銷量的18%，營業(yè)利潤的14%。

資料同時披露，百威亞太2018年銷量約104.26億公升，共實現(xiàn)收入84.59億美元，凈利潤約14.09億美元。2017年至2018年間，總銷量增長2.1%，凈利潤上升30.5%。

百威亞太銷售的大多數(shù)啤酒均出自自有的釀酒廠，截至2018年12月31日，公司業(yè)務主要由位于主要市場的62家釀酒廠組成。此外，百威亞太控股還擁有進口逾25個百威集團品牌在亞太地區(qū)獨家銷售。

能夠同時打通諸多市場，離不開百威財大氣粗的全球買買買策略——迅速收購目標市場的本土品牌，再進一步擴大品牌影響，是其提高滲透率的核心驅(qū)動因素之一。

以中國市場為例，自1995年進入中國市場后，百威英博一開始并不討好，這種局面在與哈爾濱啤酒結緣后開始改善，拿下哈啤99%的股權后，百威英博的中國市場之路豁然開朗，哈啤也自此成了外資企業(yè)。

初嘗甜頭的百威英博收購之路并未停止，雪津、雙鹿、金陵、三泰、牡丹江等一些列國產(chǎn)啤酒品牌也陸續(xù)被其收入囊中。其市場策略漸次明晰——百威啤酒主打高端品牌，哈爾濱啤酒主打終端品牌，其他地方性品牌加以輔助。

（百威亞太旗下的品酒品牌來源：百威亞太招股書）

而今，百威英博啤酒集團已經(jīng)成為中國最大的啤酒生產(chǎn)商之一，涵蓋中國境內(nèi)35個啤酒生產(chǎn)廠商，并以啤酒銷售額及啤酒銷量計在快速增長的高端及超高端類別合計排名第一。按銷量計，2018年百威在中國市場的占有率達到16.4%，排名僅次于華潤雪花和青島啤酒。

放眼全球市場，兼收并購也是百威坐上世界啤酒霸主地位的制勝法寶之一。2004年，與巴西安貝夫合并后，百威英博超越南非米勒成為世界第一大啤酒公司。2016年，又以697.8億英鎊(1055億美元)的價格收購了行業(yè)第二位的南非米勒，進一步鞏固了行業(yè)霸主地位，這場收購也使百威英博獲得了逾1000億美元的負債。

不斷的收購也直接導致了百威的債臺高筑，但這并未阻止百威的收購步伐。2017年，百威英博又在中國收購了精釀品牌拳擊貓啤酒屋，在澳洲收購了精釀啤酒廠4Pines及Pirate Life；2018年，又收購了位于澳洲的網(wǎng)上零售商Booze Bud及韓國精釀啤酒廠The Hand&Malt BrewingCo.。盡管截止2018年末，百威英博凈債務已經(jīng)增至1025億美元，但對于這幾樁收購，業(yè)內(nèi)認為是其押注亞太市場的重要舉措，此次拆分亞太市場上市或許會一定程度上緩解資金壓力。

背后的爸爸——3G資本

講述百威英博的故事，一定繞不開其最重要的資方——3G資本。

“不光有錢，還有賦能式投后管理?！睒I(yè)內(nèi)人士這樣對投中網(wǎng)評價3G資本。

3G資本是由巴西首富雷曼成立的機構，向來以低調(diào)著稱，但其觸角卻伸向了公眾所熟知的各大餐飲品類。除卻百威英博之外，漢堡王、亨氏、卡夫這些耳熟能詳?shù)钠放票澈蠖加?G資本的資本運作。

近些年來，3G資本收購博浪啤酒、南極洲啤酒、百威啤酒、南非啤酒，一步步成為世界啤酒霸主。巴菲特也曾對3G資本創(chuàng)始人盛贊，說雷曼是“世界上最好的商人”。

百威品牌在Busch家族相傳4代132之久，終于在紈绔的第四代手里走向頹勢。2003-2008年間，百威的營業(yè)收入平均增速每年僅有只有3%，早已覬覦美國這一大啤酒品牌的3G資本終于得以出手，以520億美元的價格將其囊入麾下，并將其裝入旗下比利時啤酒跨國集團Inbev的盤子里。自此，令美國人引以為豪的百威啤酒終于易主成為歐洲啤酒品牌，屬于Anheuser-Busch Inbev (AB Inbev)的全資子公司。

收購完成之后，3G資本開始對百威英博進行全面改造，整頓舊的管理團隊，擠壓拋售不必要的資產(chǎn)，并對百威英博進行重新定位。

在和君恒成上海業(yè)務合伙人魏孝德看來，“快消品的經(jīng)營有兩個重點，對外市場拓展管理，對內(nèi)生產(chǎn)降本管理?！被谶@兩點而言，3G資本為百威制定的策略都極為成功。對啤酒這個已經(jīng)極度成熟的行業(yè)來講，增加銷售量已經(jīng)變得越來越困難，連續(xù)5年營業(yè)平均增速僅有3%的情況下，提高售價的策略也不現(xiàn)實，于是3G資資本便設法降低生產(chǎn)及流通成本。

對比中國市場的其他頭部啤酒品牌，2018年,百威亞太毛利率分別為55.7%和55.2%,而同期青島啤酒毛利率分別為40.55%、37.70%，百威的毛利都就具備絕對優(yōu)勢。魏孝德曾對百威英博廣州與國內(nèi)其他啤酒廠家進行過同步調(diào)研，無論是市場拓展還是生產(chǎn)成本控制，都值得國內(nèi)快消品行業(yè)借鑒，“百威在十年前還主要是夜店低端品牌，現(xiàn)在已是餐飲終端消費的四分之一品牌，甚至部分渠道已經(jīng)形成了僅供百威的排他性”。

移民潮堆出的啤酒王

近年來，資本市場所誕生的其他的募資之冠，無論是Uber還是阿里巴巴，均是科技巨頭。百威的特殊性在于，這是一家已經(jīng)有147年歷史的傳統(tǒng)飲品企業(yè)，起源于18世紀移民潮中一個家族聯(lián)姻的愛情故事。

百威啤酒的創(chuàng)始家族叫做Anheuser-Busch，這是一個德國后裔的美國家族。1857年Adolphus Busch從德國移民到美國的圣路易斯，與一位叫Lilly Anheuser的女士相愛并步入婚姻。Lilly的父親Eberhard Anheuser在當?shù)赜幸患移【茝S，在精明的AdolphusBusch助力下，1876年這對翁婿共同創(chuàng)建了Anheuser-Busch這個舉世聞名的啤酒品牌，也就是今天的百威啤酒。

在百威啤酒誕生之前，美國的啤酒市場還是小作坊的模式運營，并沒有一個完整的品牌來占據(jù)偌大的市場。從德國與愛爾蘭來的移民人口源源不斷的來到美國，憑借著對于德國啤酒的味覺記憶，Adolphus Busch在改進了啤酒的工藝之后，率先采用巴氏消毒法及人工制冷保鮮啤酒，從而將啤酒銷往更遠的地方，并隨著移民潮的人口紅利迅速占領市場。20年后，百威啤酒已經(jīng)成為了美國最大的啤酒生產(chǎn)廠商，彼時，美國每出售兩瓶啤酒就有一瓶是百威，占據(jù)美國啤酒行業(yè)的半壁江山。

百威的獨特之處還在于其綿延不絕的品牌生存能力。132年的光景里，百威啤酒歷經(jīng)美國最嚴峻的禁酒風潮與兩次世界大戰(zhàn)，依然在家族內(nèi)部傳承四代之久，直到2008年的第四代驕奢的傳承人Busch IV，百年百威終于易主。

此次擬在港股上市的百威亞太是百威集團的附屬公司，上市之后依然是百威集團的附屬公司。招股書顯示，百威亞太主要專注在亞太地區(qū)多品牌啤酒的生產(chǎn)、進口、分銷及銷售等。

資料顯示，百威亞太的母公司百威集團為一家在比利時上市的公司，并在墨西哥及南非及美國上市，當前總部位于比利時魯汶，已是全球第三大消費品公司，并在全球20余個國家啤酒市場均占據(jù)數(shù)一數(shù)二的位置。百威亞太表示，公司由于與母公司在市場地域、市場重心、管理層的獨立等因素而保持獨立性。

港股2019最重要的IPO之一

關于為何選擇在香港上市，百威英博CEO Carlos Brito在2019年6月底表示，在亞洲上市可以帶動公司在亞洲的收購。上市的首要原因是在亞洲地區(qū)有一個平臺，這個平臺能夠讓公司更接近當?shù)厥袌?，與在該地區(qū)要采取的行動聯(lián)系起來，這樣對當?shù)丶瘓F可以產(chǎn)生吸引力。

和君恒成咨詢師江文兵則認為，“整體來看，中國的頭部啤酒企業(yè)多有外資進駐，哈啤背后的百威英博、青島背后的日本朝日、重慶啤酒/樂堡啤酒的嘉士伯。如若百威上市募集得巨額資金，再來收購1-2家啤酒品牌也無可厚非?！?/p>

但據(jù)路透社援引知情人士消息稱，百威這一舉動主要是為減輕沉重的債務負擔。為達到這一目的，百威英博此前也采取了一系列舉措，如將華潤雪花49%股權出售給華潤集團，又分別以28億美元、78億美元的售價，將南非米勒西歐資產(chǎn)和東歐資產(chǎn)出售給朝日啤酒。此外，百威英博還曾宣布2018的財年的分紅將減少50%，并從其高端啤酒部門裁掉300多名員工。

除卻債務之外，百威的整體收入和盈利增長也面臨挑戰(zhàn)。財報顯示，百威英博2019年一季度銷量1334.62萬千升，同比下降1.02%，其中北美銷量245.22萬千升，同比下降1.18%；中美銷量305.13萬千升，同比下降0.73%；歐洲、中東、非洲銷量181.56萬千升，同比下降11.65%；亞太地區(qū)銷量239.86萬千升，同比下降1.28%；僅有南美銷量362.68萬千升，同比增長6.40%。而百威英博在中國市場一季度實現(xiàn)營收增長7.8%，但銷量下降1.1%。

行業(yè)整體銷量下滑，為保住營收和利潤，多數(shù)啤酒廠商開始采取提高客單價，走高端化的路線，精釀啤酒蔚然成風。收購拳擊貓啤酒，又與天貓酒水新零售達成戰(zhàn)略合作，或是其該策略落地的實踐之舉。根據(jù)GolobalData的數(shù)據(jù)，按消費量計，百威亞太為中國高端及超高端類別市場份額第一的品牌，份額占比高達46.6％。

GolobalData數(shù)據(jù)同時指出，中國是全球最大的啤酒市場，在2018年中國的啤酒消費量達到了488億升，占到了全球消費量的25%。