「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開(kāi)募股公司，報(bào)道企業(yè)家創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷與成功故事，剖析公司商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對(duì)公司的投資加持。
作者丨劉楊楠
編輯丨巴里
圖源丨AI作圖
十多年前，博泰車聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)應(yīng)宜倫（又名應(yīng)臻愷）正與美國(guó)康寧公司洽談，希望找到一塊完全不留指紋的玻璃，這個(gè)需求和iPhone面世時(shí)喬布斯所提的需求如出一轍。
2014年，博泰車聯(lián)網(wǎng)與康寧聯(lián)合推出了一款不反光的車載玻璃屏幕。應(yīng)宜倫也因其近乎苛刻的產(chǎn)品要求，被稱為“中國(guó)汽車界的喬布斯”。但應(yīng)宜倫的自我評(píng)價(jià)卻很低調(diào)——“一個(gè)熱愛(ài)汽車的人”。
圖源：博泰車聯(lián)網(wǎng)官網(wǎng)
如今，成立16年的博泰車聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為市場(chǎng)占有率第二的獨(dú)立智能座艙廠商，公司的資本歷程也迎來(lái)拐點(diǎn)。
今年4月，創(chuàng)始人應(yīng)宜倫帶領(lǐng)博泰二度沖刺港股。雖然在智能座艙領(lǐng)域，博泰車聯(lián)網(wǎng)是當(dāng)之無(wú)愧的“元老級(jí)”玩家，但對(duì)于成立至今還從未盈利的博泰車聯(lián)網(wǎng)來(lái)說(shuō)，在今天風(fēng)云變幻的智駕市場(chǎng)中，仍不可掉以輕心。
01“汽車不聯(lián)網(wǎng)，如同功能機(jī)”
應(yīng)宜倫（又名應(yīng)臻愷或Ken Ying）是70后，高中時(shí)曾兩次退學(xué)，成為了一名攝影師，并順勢(shì)進(jìn)入廣告業(yè)。
2001年，他拿著6萬(wàn)元的創(chuàng)業(yè)資金，創(chuàng)辦了一家廣告公司。此后幾年，應(yīng)宜倫輾轉(zhuǎn)在汽車營(yíng)銷界，接觸了大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和車企，一方面完成了資本和客戶的雙積累，另一方面，他也看到了汽車行業(yè)的下一個(gè)未來(lái)——車聯(lián)網(wǎng)。
2009年，“廣告人”應(yīng)宜倫決定親身入局車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。彼時(shí)，中國(guó)3G網(wǎng)絡(luò)初啟、安卓系統(tǒng)尚在萌芽之際，應(yīng)宜倫押上全部身家，賣掉房產(chǎn)、借遍親友創(chuàng)辦了博泰車聯(lián)網(wǎng)，專門從事智能化車載信息服務(wù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和服務(wù)。
此后，博泰車聯(lián)網(wǎng)在“車聯(lián)網(wǎng)”這個(gè)幾乎空白的市場(chǎng)中迅速成長(zhǎng)。
2010年，博泰車聯(lián)網(wǎng)成立第二年，就推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)3G車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)inkaNet，與上海汽車合作推出全球第一臺(tái)3G網(wǎng)絡(luò)互連汽車，比寶馬早兩年；還推出了全球第一個(gè)安卓操作系統(tǒng)的車載智能平臺(tái)。
2011年，博泰又研發(fā)出全球首個(gè)中文自然語(yǔ)言車載語(yǔ)音交互系統(tǒng)iVoka，比蘋果Siri中文版提前8個(gè)月；2012年，博泰研發(fā)的國(guó)內(nèi)首個(gè)避開(kāi)擁堵的車載導(dǎo)航地圖產(chǎn)品量產(chǎn)，比高德早了一年。
博泰車聯(lián)網(wǎng)進(jìn)展飛速的背后，是創(chuàng)始人應(yīng)宜倫的推動(dòng)。他被形容為"汽車瘋子"，對(duì)汽車智能化有近乎偏執(zhí)的信仰，甚至激烈地認(rèn)為，“汽車作為最大也是最精密的移動(dòng)終端，不聯(lián)網(wǎng)是反動(dòng)的”。
然而，2016-2018年，中國(guó)智駕市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)。
2016年，《智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖》《關(guān)于開(kāi)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車上路測(cè)試試點(diǎn)工作的通知》等政策相繼發(fā)布。有了政策保障后，各路玩家布局智駕的熱情被瞬間點(diǎn)燃。百度、吉利、上汽、蔚來(lái)等，開(kāi)始進(jìn)行自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)和測(cè)試。而自動(dòng)駕駛技術(shù)開(kāi)始從封閉園區(qū)走向開(kāi)放道路，一些企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行小范圍的公開(kāi)道路測(cè)試。
面對(duì)眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入局，博泰一度經(jīng)營(yíng)困難，甚至差點(diǎn)被收購(gòu)。但依靠上海市政府的支持，博泰2019年得到了上海銀行的15億元授信，最終度過(guò)了難關(guān)；其業(yè)務(wù)規(guī)模也從2018年的6億元增長(zhǎng)近1倍，達(dá)到2019年的11億元。
與此同時(shí)，博泰車聯(lián)網(wǎng)的融資路也順暢起來(lái)。在小米集團(tuán)、紅馬資本、海爾資本、東風(fēng)集團(tuán)、一汽集團(tuán)、一豐資本、上海國(guó)盛資本、平安資本、井岡山投資基金、東方富海、金杜鵑資本、中安資本、長(zhǎng)興基金等支持下，博泰車聯(lián)網(wǎng)累計(jì)融資近40億元。
博泰車聯(lián)網(wǎng)披露的最近一次融資是在2024年上半年，完成13.72億元D輪融資，投后估值達(dá)到88.72億元。
IPO前，博泰車聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)始人應(yīng)宜倫持股23.95%，員工激勵(lì)平臺(tái)持股11.38%，此外，小米旗下天津金米持股5.75%，東風(fēng)集團(tuán)持股2.69%，一汽股權(quán)持股2.42%。
不過(guò)，成立以來(lái)幾乎從未停止融資步伐的博泰車聯(lián)網(wǎng)，卻被卡在了二級(jí)市場(chǎng)的大門外。
2024年6月28日，博泰車聯(lián)網(wǎng)首次向港交所遞交招股書(shū)，計(jì)劃主板掛牌上市，由中金公司、國(guó)泰君安國(guó)際、招銀國(guó)際、華泰國(guó)際及中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
然而，由于遞表滿6個(gè)月后未獲批準(zhǔn)，招股書(shū)于2024年12月28日失效。2025年3月25日，博泰車聯(lián)網(wǎng)再次向港交所遞交招股書(shū)。
而上市不順的原因，還要從其本身的業(yè)務(wù)情況來(lái)看。
二、成立以來(lái)從未盈利
目前，博泰車聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)模式主要包括為汽車制造商提供智能座艙解決方案、車載信息服務(wù)和相關(guān)軟件產(chǎn)品。
公司擁有母品牌PATEO（博泰），以及四個(gè)子品牌，分別為智游（以導(dǎo)航為主的智能車載終端）、智腦（有智能分析和挖掘的數(shù)據(jù)庫(kù)和神經(jīng)系統(tǒng)）、智網(wǎng)（以提供各種內(nèi)容和應(yīng)用的智能網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)）以及智仆（以CRM與呼叫中心為主的后端的服務(wù)體系）。
值得注意的是，博泰車聯(lián)網(wǎng)是高通在汽車智能座艙領(lǐng)域的重要合作伙伴，公司曾受邀出席了驍龍技術(shù)峰會(huì)，并在現(xiàn)場(chǎng)展示了多款基于驍龍座艙平臺(tái)的智能座艙產(chǎn)品。
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2024年，其自主研發(fā)的 “擎OS操作系統(tǒng)+高通8295芯片” 智能座艙解決方案，已打入中國(guó)前五大車企中的三家，以11.9%市占率位居行業(yè)第二，僅次于市場(chǎng)份額為22.8%的參與者。
目前，博泰車聯(lián)網(wǎng)已服務(wù)超40個(gè)汽車品牌的200余款車型，并斬獲中國(guó)前五大OEM中三家的訂單，其中既有一汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安這樣的頭部央企，也有賓利、蘭博基尼等國(guó)際豪華品牌。
業(yè)務(wù)版圖不斷擴(kuò)大的同時(shí)，博泰車聯(lián)網(wǎng)的收入規(guī)模也迅速增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2022-2024年，博泰車聯(lián)網(wǎng)的營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣12.18億、14.96億和25.57億元。這些收入大部分來(lái)自智能座艙解決方案，少部分來(lái)自于智能網(wǎng)聯(lián)解決方案和車規(guī)級(jí)芯片銷售。
據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2022-2024年，公司智能座艙解決方案中，域控制器的收入分別為6.74億元、7.85億元以及19.59億元，在總收入中占比分別為55.4%、52.4%以及76.6%。
可見(jiàn)，2024年，公司域控制器收入明顯上升，而域控制器的毛利較低，僅為7.3%，由此導(dǎo)致公司毛利率下降至近三年最低，僅11.8%。和域控制器出貨量陡增不同，博泰車聯(lián)網(wǎng)車規(guī)級(jí)芯片銷售量正逐年減少。2024年，車規(guī)級(jí)芯片銷售額在總收入占比僅為0.2%。
此外，博泰車聯(lián)網(wǎng)對(duì)大客戶的依賴度較高。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自于前五大客戶的總收入分別為10.19億元、9.66億元以及19.02億元，分別占總收入的83.6%、64.6%以及74.4%，占比較高。其中最大單一客戶貢獻(xiàn)分別為33.2%、28.6%以及39.1%。
毛利率降低的同時(shí)，博泰車聯(lián)網(wǎng)2024年的虧損也達(dá)到近三年最高。招股書(shū)顯示，2022-2024年，公司相應(yīng)的凈虧損分別為人民幣4.52億、2.84億和5.41億元。
成立16年以來(lái)，博泰車聯(lián)網(wǎng)始終沒(méi)有跳出虧損泥潭。從招股書(shū)數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)，博泰車聯(lián)網(wǎng)或許依然很難盈利。因?yàn)楝F(xiàn)在的博泰車聯(lián)網(wǎng)，正站在擴(kuò)大銷售，加快占領(lǐng)市場(chǎng)份額的起點(diǎn)。
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，博泰車聯(lián)網(wǎng)近三年的研發(fā)投入已逐年降低。公司在2022年、2023年及2024年分別產(chǎn)生的研發(fā)投入為2.77億元、2.35億元、2.07億元。2024年公司研發(fā)成本在總收入中占比已降低至8.1%。
與此同時(shí)，博泰車聯(lián)網(wǎng)的銷售成本攀高。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售成本分別為10.46億元、12.64億元和22.56億元，在收入中占比分別為85.9%、84.5%、88.2%。
而銷售成本中，芯片、模組等材料成本占比最大。招股書(shū)顯示，2022年、2023年及2024年，公司材料成本分別為8.34億元、9.03億元及17.47億元，分別占同年總銷售成本的79.7%、71.4%及77.5%。
與此呼應(yīng)的是，2024年，公司的存貨及合約周轉(zhuǎn)天數(shù)也降至近3年最低，僅80天；公司應(yīng)收款項(xiàng)也幾乎翻倍，截至2022年、2023年及2024年12月31日，博泰車聯(lián)網(wǎng)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為4.19億元、6.20億元及11.25億元。
在這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，人才對(duì)于公司的意義也更重。招股書(shū)顯示，2022年、2023年及2024年，博泰車聯(lián)網(wǎng)以權(quán)益結(jié)算的股份支付金額分別為6.16億元、6.54億元以及15.72億元。這或許也是為留住人才而服務(wù)。
不過(guò)，盡管公司的盈利情況較差，但目前現(xiàn)金儲(chǔ)備仍相對(duì)充沛。截至2024年12月31日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為人民幣9.77億元。
事實(shí)上，翻閱博泰車聯(lián)網(wǎng)最新招股書(shū)的各類數(shù)據(jù)后，一個(gè)鮮明的感受是——這家成立近20年的車聯(lián)網(wǎng)先驅(qū)，如今過(guò)得并不輕松。
三、找到更多朋友，而非樹(shù)立更多敵人
目前，智能座艙市場(chǎng)目前仍高度分散，競(jìng)爭(zhēng)之激烈也是有增無(wú)減。
今天，以博泰車聯(lián)網(wǎng)為代表的獨(dú)立智能座艙廠商可謂“四面楚歌”。
一面，是科技巨頭主導(dǎo)的高端市場(chǎng)。例如，華為以鴻蒙系統(tǒng)為核心，憑借全棧自研能力，構(gòu)建 “人-車-家” 互聯(lián)生態(tài)，通過(guò)AI能力整合實(shí)現(xiàn)多場(chǎng)景深度融合體驗(yàn)；百度也憑借其AI技術(shù)優(yōu)勢(shì)和地圖數(shù)據(jù)等資源，為主機(jī)廠提供智能座艙解決方案；阿里巴巴也推出車載操作系統(tǒng)AliOS，為車企提供統(tǒng)一的智能座艙開(kāi)發(fā)平臺(tái)。
一面，是有芯片廠商逐漸向Tier1轉(zhuǎn)型，尋求與OEM的深度綁定。例如，高通通過(guò)收購(gòu)Veoneer，進(jìn)一步尋求推出自動(dòng)駕駛和座艙跨域融合計(jì)算平臺(tái)；英偉達(dá)DRIVE Hyperion 8.1平臺(tái)可同時(shí)兼容自動(dòng)駕駛和座艙。
一面，是新勢(shì)力車企的入局。例如，零跑、哪吒等新勢(shì)力均試圖通過(guò)自研OS與交互方案，給用戶呈現(xiàn)不同面貌。
一面，以面壁智能為代表的大模型廠商也逐漸將觸角伸向智能座艙。今年3月，面壁智能在中關(guān)村論壇上發(fā)布可用于智能座艙的“小鋼炮超級(jí)助手cpmGO”后，便開(kāi)始加大在智能座艙的方向的布局力度。4月23、24日，面壁智能先后宣布與英特爾及中科創(chuàng)達(dá)的合作，攻勢(shì)不可謂不猛烈。
對(duì)于大模型帶來(lái)的市場(chǎng)變化，博泰車聯(lián)網(wǎng)招股書(shū)中也隱晦表達(dá)：“我們可能面臨來(lái)自市場(chǎng)新進(jìn)入者的挑戰(zhàn)，包括成熟的OEM與其附屬公司以及其他技術(shù)公司。該等新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能以激進(jìn)的定價(jià)策略及嶄新技術(shù)進(jìn)入市場(chǎng)?！?/p>
相比之下，博泰車聯(lián)網(wǎng)相對(duì)“溫和”的定價(jià)方式顯然殺傷力弱了許多。“來(lái)自具規(guī)模的企業(yè)和新進(jìn)入者的激烈競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致巨大的定價(jià)壓力，迫使我們降低價(jià)格以保持競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>
面對(duì)越來(lái)越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，博泰車聯(lián)網(wǎng)的策略則是，盡力擴(kuò)大“朋友圈”。
博泰車聯(lián)網(wǎng)在產(chǎn)業(yè)鏈上與眾多合作伙伴建立了緊密的合作關(guān)系，涵蓋了芯片、模組、系統(tǒng)軟件、無(wú)人駕駛與安全技術(shù)、云服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)與內(nèi)容服務(wù)以及整車廠等多個(gè)領(lǐng)域。
在芯片領(lǐng)域，與高通、地平線、NXP、TI、芯擎、芯馳等廠商合作，共同推動(dòng)智能座艙技術(shù)的發(fā)展。
模組方面，與移遠(yuǎn)通信、廣和通、芯訊通等供應(yīng)商合作，滿足智能座艙的通信需求。
系統(tǒng)軟件方面，與騰訊、百度、阿里等企業(yè)合作，打造智能座艙的軟件生態(tài)。
無(wú)人駕駛與安全技術(shù)上，與黑莓、Mobileye、法雷奧等公司合作，提升智能座艙的自動(dòng)駕駛和安全能力。
云服務(wù)方面，與亞馬遜云科技、阿里云等云服務(wù)供應(yīng)商合作，提供穩(wěn)定高效的云服務(wù)支持。
互聯(lián)網(wǎng)與內(nèi)容服務(wù)上，與華為、小米、愛(ài)奇藝等企業(yè)合作，豐富智能座艙的內(nèi)容和服務(wù)。
在產(chǎn)業(yè)鏈下游，博泰車聯(lián)網(wǎng)與一汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車、上汽通用五菱、吉利、北汽、Karma等整車廠合作，為其提供智能座艙解決方案，助力提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
早在2022年，應(yīng)宜倫便曾公開(kāi)表示，汽車行業(yè)“單打獨(dú)斗”的時(shí)代結(jié)束了。“本質(zhì)上，企業(yè)應(yīng)專注所長(zhǎng)，分清邊界、深度合作，用利他思維思考，基于規(guī)律把各自專注的事做好?！睉?yīng)宜倫說(shuō)。
而在公司仍面臨市場(chǎng)份額較小、持續(xù)虧損、客戶集中度高等問(wèn)題的情況下，靠廣大的朋友圈盡快獲取市場(chǎng)份額，或許是博泰當(dāng)下最緊要的事。
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