來源丨創(chuàng)業(yè)邦（ID：ichuangyebang）

作者丨趙曉曉

編輯丨關(guān)雎

圖源丨Talabat

在迪拜資本市場，剛誕生歷史上首個(gè)科技IPO。

半個(gè)月前，中東外賣平臺Talabat在迪拜證券交所上市，發(fā)行價(jià)為1.60迪拉姆（0.44美元）。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，Talabat市值為101億美元，Talabat籌集到了75億迪拉姆（約20億美元）。

此次IPO是2024年全球最大的科技IPO，也是今年海灣合作委員會(huì)（GCC）地區(qū)最大的IPO，同時(shí)也是迪拜金融市場首次科技IPO。

Talabat成立于2004年，總部在科威特，是中東最早成立的外賣平臺。這個(gè)時(shí)間也早于中國的美團(tuán)和餓了么。如果再對比一個(gè)科技公司，那個(gè)時(shí)間階段，iPhone還沒有上市。

Talabat的創(chuàng)辦人是一群學(xué)生，成立后的十年內(nèi)，Talabat曾三次易主，直到2015年，德國外賣平臺Delivery Hero以1.7億美金全資收購后，Talabat的業(yè)務(wù)模式才最終穩(wěn)定下來，公司的快速發(fā)展也從這一年起步。

有意思的是，以發(fā)行價(jià)對比，Talabat的101億美元市值，與母公司Delivery Hero的市值接近，后者市值為112億美元。??換句話說，Talabat光中東地區(qū)的業(yè)務(wù)，就能值回Delivery Hero的價(jià)值。

上市前，有投資人說，“Talabat的股價(jià)被低估了?！?/span>

因?yàn)楦哳~的配送費(fèi)，中東外賣市場的競爭一直很激烈，Uber已經(jīng)打了近10年。

現(xiàn)在這個(gè)市場的價(jià)值被重新看見，東南亞華人配送平臺悟空外賣先去，美團(tuán)跟進(jìn)，叮咚買菜也跟進(jìn)。

起步于科威特

對于Talabat，不能把它完全理解為美團(tuán)、餓了么的模式。它是一個(gè)進(jìn)化者，經(jīng)歷了中東外賣從無到滿的長周期，從慢而繁瑣的預(yù)定平臺，到現(xiàn)在的外賣平臺模式。

Talabat成立的2004年，科威特只有23%的人口使用互聯(lián)網(wǎng)，整個(gè)中東地區(qū)沒幾家技術(shù)型的創(chuàng)業(yè)公司，創(chuàng)投基金也幾乎不存在。

剛成立時(shí)，Talabat只是一個(gè)純粹的預(yù)定平臺，通過調(diào)制解調(diào)器（一種將計(jì)算機(jī)通過電話線聯(lián)網(wǎng)的設(shè)備）連接到互聯(lián)網(wǎng)，接收在線訂單，然后斷開連接，用電話線（即同一電話線，之前用于互聯(lián)網(wǎng)連接）致電餐廳、下訂單。之后再重新連接互聯(lián)網(wǎng)，接收新訂單。整個(gè)過程的最后一環(huán)配送由餐廳來完成。

這個(gè)階段的Talabat，沒有自己的本地送餐騎手團(tuán)隊(duì)，更沒有配套的強(qiáng)大算法。但被一個(gè)私人股權(quán)基金的職員看上了，他從銀行借了一筆錢，收購了Talabat 90%的股份，成為最大股東。

當(dāng)時(shí)，Talabat團(tuán)隊(duì)5人，合作的餐廳大概有30家，一天能接200單，月收入在1萬美金，每個(gè)月還需要還銀行1000美元的貸款，剩下的錢就全部用來投廣告。2009年，Talabat的利潤率在70％。

中東互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展很慢，那個(gè)階段，頭部互聯(lián)網(wǎng)巨頭只有雅虎想去中東發(fā)展，并在當(dāng)年收購了門戶網(wǎng)站Maktoob，后者1999年在約旦成立。這一收購，也被行業(yè)描述為“令人振奮的事件。”

Talabat也開始被一些家族風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)注到，不過市場給的估值不夠高，原因是公司和市場增長速度都沒那么快。那個(gè)階段，食品配送在中東被認(rèn)為是“僅僅是送餐方式發(fā)生變化而已”。

在中東其他地方，Talabat合作過的幾個(gè)特許經(jīng)營權(quán)都表示“不能完全理解這個(gè)業(yè)務(wù)”，沙特的外賣業(yè)務(wù)就是這么退出的。

2010年，持股最多的大股東以85萬科威特第納爾（約人民幣1930萬元），把Talabat賣給了一位餐廳老板Mohammed Jaffar，售價(jià)是他過去六年總投資額的4倍，還借此清了銀行的貸款。

Jaffar在英國留過學(xué)，回來后在科威特的銀行工作了四年，從銀行辭職后創(chuàng)辦了一家名為“The Kitchen”的小餐廳，后來也是Talabat平臺上的商家。他看好互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，認(rèn)為餐飲行業(yè)未來會(huì)有一場技術(shù)變革。

Jaffar投入了重金，在兩年時(shí)間內(nèi)把Talabat擴(kuò)張到了海灣地區(qū)的六個(gè)國家，成為當(dāng)時(shí)中東最大的外賣互聯(lián)網(wǎng)平臺。

沒有外部競爭、在行業(yè)做到頭部，到這個(gè)階段的企業(yè)，上市是自然的路徑。

Jaffar想讓Talabat成為科威特第一家上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，他忽視了Talabat一直沒有盈利的問題，重點(diǎn)放在了IPO上。

市場比Jaffar的商業(yè)嗅覺更靈敏，不少競對和風(fēng)投都想收購Talabat，Jaffar不想賣，他自信Talabat有很強(qiáng)的戰(zhàn)斗力，還能再搏一搏。

真正的爆發(fā)

Talabat成立11年后，中東才出現(xiàn)現(xiàn)在意義上的外賣平臺，起步于利雅得的Mrsool，兩家平臺都由數(shù)據(jù)算法所驅(qū)動(dòng)。

在此之前成立的外賣平臺大概有2家，沙特的FoodBoy和HungerStation ，業(yè)務(wù)模式和早期Talabat類似，以提供點(diǎn)餐服務(wù)為主。

一位在沙特做了10年電商渠道分銷的小丁說，10年前中東幾乎沒有外賣，基本都是單頁訂餐，沙特的配送費(fèi)在20沙特里亞爾以上（約40元人民幣），配送工具以汽車為主。

外賣市場巨大的增長潛力先被德國搶先。2015年，德國互聯(lián)網(wǎng)孵化器Rocket Internet以1.7億美元收購了Talabat。五年前Jaffar買Talabat的時(shí)候花1930萬元，實(shí)現(xiàn)了59倍回報(bào)，是當(dāng)時(shí)中東史上回報(bào)最高的一筆互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資的退出記錄。

Rocket Internet業(yè)務(wù)覆蓋全球，收購Talabat前，其已經(jīng)孵化出了歐洲電商平臺Zalando、東南亞電商平臺Zalora、非洲電商平臺Jumia等。

收購Talabat當(dāng)月，Rocket Internet火速投資了德國外賣平臺Delivery Hero，一個(gè)月后又追投了一筆，占股近40%，成為后者大股東之一，參與公司的運(yùn)營和戰(zhàn)略決策。2015年，Delivery Hero進(jìn)入中東，Talabat被并到Delivery Hero旗下。

兩家外賣公司的合并是一次高效整合，這也是Delivery Hero全球擴(kuò)張的主要策略。Delivery Hero成立于2010年，創(chuàng)始人做咨詢出身，也曾在瑞典、芬蘭的外賣平臺擔(dān)任聯(lián)創(chuàng)，對外賣這個(gè)行業(yè)足夠了解。

Delivery Hero也是德國成立最早的外賣平臺，從成立就確立了全球擴(kuò)張的目標(biāo)。在中國“百團(tuán)大戰(zhàn)”開啟前，2012年進(jìn)入中國市場。中東大概是Delivery Hero第二個(gè)進(jìn)入的市場。

并入Delivery Hero后，Talabat開始成為真正意義上的外賣平臺，建立了自己的配送團(tuán)隊(duì)，上線App。2016年，Talabat總訂單超過800萬單，用戶日瀏覽量超過2.5萬次，注冊用戶有40多萬。

中東的外賣市場從2016年進(jìn)入新的發(fā)展階段，新指的是平臺由技術(shù)驅(qū)動(dòng)、配送時(shí)效更快、更講究服務(wù)體驗(yàn)。沙特的Jahez、科威特Carriage、黎巴嫩的Toters，都在這一年或者之后成立。Uber Eats、英國Deliveroo、印度的Zomato也在這一年進(jìn)入中東。

在小丁的印象里，中東外賣市場的快速推進(jìn)是在Uber外賣進(jìn)來后。他指的是，配送工具由汽車改為摩托車，配送速度更快，從1個(gè)小時(shí)縮短到40分鐘?！笆袌鲎兊脽狒[”。

Talabat的爆發(fā)式增長也在這個(gè)階段完成。2018年，Talabat公司員工超過1000人，日單量超過10萬單，入駐餐廳超過4000家，總共送出了5000萬個(gè)外賣訂單，用戶下載量超過600萬，實(shí)現(xiàn)全面盈利。

在中東，母公司Delivery Hero幾乎和Talabat一起成長。收購Talabat的2015 年。Delivery Hero同時(shí)收購了土耳其外賣平臺Yemeksepeti，交易金額近6億美元，是土耳其創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)當(dāng)時(shí)最大的一筆收購?。Yemeksepeti成立于2000年，比Talabat還要早。

之后四年內(nèi)，Delivery Hero收購了科威特外賣平臺Carriage、印度外賣平臺Zomato在阿聯(lián)酋的業(yè)務(wù)、迪拜在線雜貨平臺InstaShop。Uber則收購了當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)約車巨頭Careem，后者在2018年上線外賣業(yè)務(wù)Careem Now，一通并入U(xiǎn)ber Eats。

到2020年，中東外賣市場格局基本穩(wěn)定，市場30%的份額被Deliveroo、Uber Eats和Careem Now瓜分。不過，Uber Eats后來退出了中東的外賣市場，阿聯(lián)酋的業(yè)務(wù)被Careem接管。

Delivery Hero和Talabat占領(lǐng)了中東近70%的外賣市場份額。

被看好的IPO

近12萬活躍騎手跑遍中東八個(gè)國家——阿拉伯聯(lián)合酋長國、科威特、阿曼、卡塔爾、埃及、約旦、伊拉克和巴林，每天餐飲外賣二十幾萬單，Talabat顯然應(yīng)該追求更 “多”。

上市是一次證明自己的最好機(jī)會(huì)，也能反應(yīng)市場機(jī)遇。

根據(jù)阿聯(lián)酋新聞網(wǎng)站Khaleej Times描述，Talabat的上市，是迪拜金融市場首個(gè)技術(shù)行業(yè)IPO，是今年海灣合作委員會(huì)（GCC）地區(qū)最大的IPO，也是今年全球最大的技術(shù)行業(yè)IPO。

以發(fā)行價(jià)計(jì)算，Talabat市值為101億美元，與母公司Delivery Hero當(dāng)日110億美元的市值接近，后者2017 年在法蘭克福證券交易所上市。

上市現(xiàn)場，Delivery Hero首席執(zhí)行官Niklas ?stberg說，“Delivery Hero在可比基礎(chǔ)上有點(diǎn)被低估?！彼J(rèn)為Delivery Hero值得更高的估值，理由是中東外賣市場正在進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。

中東市場比較特殊，創(chuàng)業(yè)大環(huán)境整體落后，上市渠道不通暢，最好的退出方式就是被巨頭收購。Delivery Hero和Uber已經(jīng)用實(shí)際行動(dòng)證明，在中東擴(kuò)張收購是一條可行的路。收購后的企業(yè)也要有創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力，Talabat又是個(gè)例子。

Talabat上市前，中東外賣平臺上市的大概只有沙特的Jahez，2021年底在沙特交易所條件較為寬松的平行市場NOMU上市，目前市值17億美金，比IPO時(shí)的 24億跌去了約30%。

Talabat不同，它的業(yè)務(wù)來自中東八個(gè)國家，護(hù)城河足夠?qū)?，未來還有繼續(xù)擴(kuò)展的空間。有投資行業(yè)人士指出，Talabat業(yè)務(wù)的估值高于全球同類公司。

根據(jù)招股書，Talabat在2023年?duì)I收為61.63億迪拉姆（約17億美元），較上年同期的50.73億迪拉姆增長21.5%；凈利10.84億迪拉姆（約3億美元），較上年同期的7.69億迪拉姆增長41%。

今年前9個(gè)月，Talabat運(yùn)營利潤為11.4億迪拉姆（約3.1億美元），上年同期為7.7億迪拉姆；凈利為10.75億迪拉姆（約2.93億美元），較上年同期的7.43億迪拉姆增長44.7%。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的更成熟、線上經(jīng)濟(jì)的更快發(fā)展，中東的外賣和配送市場增長空間都遠(yuǎn)大于中國國內(nèi)，配送時(shí)間和運(yùn)力還有提升空間，配送費(fèi)還有被壓縮的空間。

據(jù)小丁分享，現(xiàn)在中東整體的配送費(fèi)還在25元-50元人民幣之間，一單40分鐘是平均最快時(shí)效。他在沙特用美團(tuán)點(diǎn)的第一單外賣，配送時(shí)間超過30分鐘。

?stberg上面提到的新的發(fā)展階段，也可以解讀為競爭格局要被改變了。美團(tuán)和叮咚買菜在今年都進(jìn)入了沙特，中東的外賣和配送生態(tài)可能會(huì)迎來近兩年最大的一次變革。

一位在中東有業(yè)務(wù)的投資人說，外賣業(yè)務(wù)核心比的就是運(yùn)營效率和用戶體驗(yàn)。在同一水平下競爭，美團(tuán)會(huì)比本地玩家做得更好。

Talabat在沙特和利雅得沒有業(yè)務(wù)，未來是否會(huì)和美團(tuán)成為競爭對手，還要看業(yè)務(wù)的布局。Talabat CFO在募資期間說，業(yè)務(wù)重點(diǎn)還是這八個(gè)國家，這些地方的外賣市場還在迅猛增長，沒有被完全滲透。

不過中東外賣市場的新故事已經(jīng)開始。