世輝律師事務(wù)所的合伙人朱贊已經(jīng)執(zhí)業(yè)法律業(yè)近15年，參與了近千個(gè)項(xiàng)目，陪伴了數(shù)百家初創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)。

近幾年，她將目光投向了人工智能創(chuàng)投圈?！拔腋惺艿饺斯ぶ悄荞R上就會(huì)改變各行各業(yè)?！?/p>

但AI初創(chuàng)企業(yè)百舸爭(zhēng)流時(shí)，朱贊發(fā)現(xiàn)這些創(chuàng)業(yè)者們往往存在著投資人、聯(lián)合創(chuàng)始人以及員工之間的關(guān)系處理不當(dāng)問(wèn)題，以致引發(fā)了許多內(nèi)部爭(zhēng)議，影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

在8月1日至2日創(chuàng)業(yè)邦星際營(yíng)25期——新銳AI之星融資加速計(jì)劃中，世輝律師事務(wù)所合伙人朱贊就AI創(chuàng)業(yè)者的股權(quán)避坑問(wèn)題分享了觀點(diǎn)。

以下為演講/對(duì)話內(nèi)容，經(jīng)創(chuàng)業(yè)邦整理后發(fā)布。

AI即將改變各行各業(yè)

大家好，我是世輝律師事務(wù)所合伙人朱贊。今天，我非常榮幸能夠與大家分享“AI創(chuàng)業(yè)者股權(quán)避坑及團(tuán)隊(duì)激勵(lì)”的主題。

我執(zhí)業(yè)法律行業(yè)已有近15年，專注于創(chuàng)投圈。我的工作一是幫助知名投資機(jī)構(gòu)投項(xiàng)目；二是為創(chuàng)業(yè)者提供融資、重組到上市的全程法律服務(wù)。過(guò)去15年里，我參與了近千個(gè)項(xiàng)目，陪伴了數(shù)百家創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)，其中包括京東集團(tuán)香港上市，京東集團(tuán)分拆京東健康、京東物流獨(dú)立重組上市都是我們團(tuán)隊(duì)做的。

目前，我依然專注于創(chuàng)投圈，這兩年聚焦在為人工智能領(lǐng)域企業(yè)做法律服務(wù)、股權(quán)架構(gòu)設(shè)立和重組、上市。同時(shí)，我們也在創(chuàng)業(yè)，涉足AI+法律行業(yè)，世輝也在基于人工智能開(kāi)發(fā)工具提高效率。這兩天在路演的過(guò)程中，我感到人工智能馬上就會(huì)改變各行各業(yè)，我希望世輝能成為用人工智能工具站在行業(yè)最前沿的一家律所。

條款不明確 回購(gòu)上限將“名存實(shí)亡”

接下來(lái)，我的分享將分為四部分：股權(quán)層面常見(jiàn)的坑、創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)股權(quán)分配、股權(quán)激勵(lì)的策略以及早期股權(quán)融資的注意事項(xiàng)。通過(guò)案例分析，我將為大家展示股權(quán)層面可能遇到的問(wèn)題，并提供相應(yīng)的解決策略或方向。

首先，股權(quán)層面有哪些常見(jiàn)的“坑”？我們通過(guò)幾個(gè)案例來(lái)看這個(gè)問(wèn)題。

我們先來(lái)看第一個(gè)案例，這家公司的創(chuàng)始股東與公司共同承擔(dān)著沒(méi)有上限的回購(gòu)義務(wù)；回購(gòu)價(jià)格在他們簽訂的條款中規(guī)定的是投資成本加上12%的復(fù)利。這個(gè)案例中，創(chuàng)始人以為自己的回購(gòu)義務(wù)有上限，但是協(xié)議中約定的回購(gòu)上限是投資人的回購(gòu)價(jià)格，這使得所謂的上限名存實(shí)亡。

此外，該案例中公司的一個(gè)高管作為有限合伙企業(yè)員工持股平臺(tái)的GP（普通合伙人），自然人作為GP，而這個(gè)員工持股平臺(tái)又被定義為創(chuàng)始股東，那么就會(huì)導(dǎo)致這個(gè)高管就和創(chuàng)始人一起是回購(gòu)義務(wù)人，對(duì)所有投資成本加上利息承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。在國(guó)內(nèi)自然人通常無(wú)法申請(qǐng)破產(chǎn)，這意味著一旦被追究，這位高管將背負(fù)巨額債務(wù)。

這個(gè)案例給我們的啟示是，創(chuàng)始股東在承擔(dān)回購(gòu)義務(wù)時(shí)，必須明確責(zé)任上限，避免因條款不明確而背上沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

那么，回購(gòu)責(zé)任要怎么設(shè)置？一是創(chuàng)始人以拿到公司股權(quán)為限去承擔(dān)責(zé)任，故意欺詐、侵占公司利益等行為可以突破上限、承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。值得注意的是，有創(chuàng)始人提出以持有的公司股權(quán)“價(jià)值”為限承擔(dān)回購(gòu)義務(wù)。多了“價(jià)值”兩個(gè)字從法律角度來(lái)說(shuō)就產(chǎn)生了巨大的差異，必須要談清楚。

回購(gòu)主體和價(jià)格怎么合理安排？這個(gè)案例中約定的回購(gòu)價(jià)格是12%的復(fù)利，但是常見(jiàn)的回購(gòu)價(jià)格是投資成本加上10%單利左右，所以創(chuàng)始人對(duì)市場(chǎng)慣常的條款是怎么樣的，還是要心里有數(shù)。在當(dāng)年《公司法》實(shí)施背景下，法院一般不支持有限責(zé)任公司承擔(dān)回購(gòu)義務(wù)，這樣可能會(huì)損害債權(quán)人和小股東的利益；所以很多投資機(jī)構(gòu)會(huì)要求回購(gòu)主體除了公司還加上創(chuàng)始人。

此外，大家可以在交易文件里和投資人商量一個(gè)創(chuàng)始人可以自由轉(zhuǎn)股的額度，例如1—3個(gè)點(diǎn)，目的是為了未來(lái)改善生活留一些空間。

投資人、聯(lián)創(chuàng)與員工的關(guān)系處理

第二案例中，某個(gè)客戶在A輪融資時(shí)引入了一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資人，該產(chǎn)業(yè)投資人持有30%的股權(quán)，并實(shí)際上控制了公司的財(cái)務(wù)和法務(wù)。在進(jìn)行A+輪融資時(shí)，該產(chǎn)業(yè)投資人卻拒絕繼續(xù)融資，提出要單獨(dú)投資，卡住了公司的進(jìn)一步發(fā)展。

這個(gè)案例凸顯了產(chǎn)業(yè)投資人可能帶來(lái)的問(wèn)題，他們可能因業(yè)務(wù)整合需求或競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系而限制創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展，因此在與產(chǎn)業(yè)投資人的協(xié)議中，我們必須限制他們的一票否決權(quán)，并對(duì)信息權(quán)等條款設(shè)定明確范圍，避免產(chǎn)業(yè)投資人過(guò)度干預(yù)公司運(yùn)營(yíng)。

此外，產(chǎn)業(yè)投資人的預(yù)期管理也非常重要，如果讓他們深入?yún)⑴c公司的管理，可能會(huì)產(chǎn)生不合理的控制預(yù)期，導(dǎo)致未來(lái)合作關(guān)系破裂。因此，公司在初期就應(yīng)該明確獨(dú)立性，避免將來(lái)糾紛。

第三個(gè)案例源自一個(gè)消費(fèi)項(xiàng)目公司，該公司希望進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，以留住關(guān)鍵職業(yè)經(jīng)理人。但發(fā)生了緊急情況，兩位小股東聯(lián)合起來(lái)要求高價(jià)回購(gòu)股份并退出。

這個(gè)案例給我們的啟示是在分配股權(quán)給聯(lián)創(chuàng)始時(shí)，應(yīng)在架構(gòu)層面做出合理安排和限制。但在風(fēng)險(xiǎn)層面，一般不太不建議高管和員工直接持有股權(quán)，因?yàn)檫@會(huì)使未來(lái)對(duì)公司股權(quán)的穩(wěn)定和安全帶來(lái)一些不利影響。架構(gòu)安排應(yīng)確保創(chuàng)始人對(duì)公司的控制權(quán)，比如通過(guò)有限合伙企業(yè)等形式來(lái)架高一層，把高管和員工等自然人放在間接層面持股。

同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)與業(yè)績(jī)掛鉤，明確預(yù)期管理。如果受激勵(lì)者未能達(dá)到業(yè)績(jī)目標(biāo)或提前離開(kāi)，公司應(yīng)有權(quán)以約定的價(jià)格回收股份。這些條款都應(yīng)在授予股權(quán)時(shí)明確，并與融資結(jié)構(gòu)和業(yè)績(jī)考核掛鉤。

第四個(gè)案例涉及公司與員工之間的股權(quán)安排問(wèn)題。公司早期對(duì)高管十分慷慨，一次性授予了大量期權(quán)，這些期權(quán)與任職期限掛鉤。由于業(yè)績(jī)嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)，公司打算裁撤某位高管時(shí)，高管要求公司以高價(jià)回購(gòu)其期權(quán)，投資者并不同意。

這個(gè)案例給我們的啟示是，在授予員工期權(quán)時(shí)，不應(yīng)一次性給予過(guò)多，而應(yīng)分批次、少量多次授予，提高激勵(lì)員工積極性。建議公司根據(jù)員工過(guò)去一年的業(yè)績(jī)來(lái)確定期權(quán)授予的數(shù)量，而不是基于對(duì)未來(lái)該員工可能貢獻(xiàn)的預(yù)期來(lái)一次性授予過(guò)多期權(quán)。此外，期權(quán)的成熟和解鎖應(yīng)與員工的實(shí)際貢獻(xiàn)掛鉤，如其實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)的技術(shù)進(jìn)步或銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，并明確約定在協(xié)議中。

當(dāng)員工離職時(shí)，其持有的股權(quán)必須得到妥善處理，對(duì)于不同情況，應(yīng)有不同的股權(quán)回收機(jī)制。

控制權(quán)的分配至關(guān)重要

通過(guò)四個(gè)案例的分析，我們發(fā)現(xiàn)爭(zhēng)議往往源于三類關(guān)系處理不當(dāng)：投資人、聯(lián)合創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)和員工之間的協(xié)議安排。

首先，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)之間的股權(quán)分配應(yīng)重視控制權(quán)。創(chuàng)業(yè)初期，團(tuán)隊(duì)成員可能無(wú)法預(yù)見(jiàn)到最終能否共同走到公司上市。因此，確保至少有一方能保持控制權(quán)至關(guān)重要。根據(jù)《公司法》，擁有2/3以上表決權(quán)的股東可以決定公司增資、減資等重大事項(xiàng)，而1/3以上表決權(quán)則擁有特定事項(xiàng)的法定一票否決權(quán)。

然而，在公司發(fā)展過(guò)程中，尤其是資金密集型的AI領(lǐng)域，創(chuàng)始人的股權(quán)可能會(huì)被稀釋至30%以下。此時(shí)，創(chuàng)始人可以通過(guò)一些方法提高自己的表決權(quán)，例如通過(guò)有限合伙企業(yè)結(jié)構(gòu)，作為普通合伙人（GP）間接控制股權(quán)的表決權(quán)；或者在紅籌架構(gòu)中，通過(guò)控制BVI公司等集中表決權(quán)；甚至可以簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，確保對(duì)公司決策的控制。

此外，一些公司采取了AB股架構(gòu)，這種架構(gòu)允許創(chuàng)始人即使持股比例不高，也能通過(guò)擁有較高表決權(quán)的股份來(lái)控制公司。

聯(lián)創(chuàng)和核心高管的股權(quán)應(yīng)有梯度，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，根據(jù)業(yè)績(jī)解鎖。同時(shí)，要預(yù)留未來(lái)引入合伙人的股權(quán)額度，避免早期過(guò)度分配。聯(lián)創(chuàng)核心高管股權(quán)要有綁定機(jī)制，不僅要和任職期限綁定，還要有退出機(jī)制。

早期股權(quán)融資時(shí)，在TS階段就應(yīng)明確商業(yè)原則，避免未來(lái)在交易文件階段產(chǎn)生爭(zhēng)議。

連續(xù)創(chuàng)業(yè)者在開(kāi)始新項(xiàng)目時(shí)需要注意自己在原來(lái)項(xiàng)目中的責(zé)任和義務(wù)是否處理干凈，如回購(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬、競(jìng)業(yè)禁止和違約責(zé)任，以及如何妥善處理與老東家的關(guān)系，避免未來(lái)的不利影響。

股權(quán)價(jià)值和股權(quán)公允價(jià)值？

最后，股權(quán)價(jià)值和股權(quán)公允價(jià)值之間是否有區(qū)別？

從字面上看，兩者似乎有區(qū)別。但實(shí)際上，關(guān)鍵在于如何定義這些術(shù)語(yǔ)。

公允價(jià)值也并不等同于估值。如果協(xié)議中僅注明“公允價(jià)值”，而沒(méi)有明確定義，未來(lái)可能會(huì)引起較大的爭(zhēng)議。因此，我們需要在協(xié)議中清楚地定義這一術(shù)語(yǔ)，即要明確“公允價(jià)值”的時(shí)點(diǎn)，也要明確是采用融資的估值或凈資產(chǎn)價(jià)格還是評(píng)估價(jià)格等。技術(shù)迭代，市場(chǎng)重塑，AI時(shí)代更多的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇正在釋放。創(chuàng)業(yè)邦星際營(yíng)愿始終陪伴在創(chuàng)業(yè)者，為優(yōu)秀的早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目加速賦能，幫助好項(xiàng)目升級(jí)創(chuàng)業(yè)能力，成為細(xì)分賽道的領(lǐng)頭羊。在過(guò)往的加速歷程中，星際營(yíng)累計(jì)從20000+報(bào)名項(xiàng)目中甄選1000+優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者進(jìn)入孵化體系，往期學(xué)員單次融資最高金額達(dá)9億，路演項(xiàng)目獲得融資比例達(dá)64.3%。

長(zhǎng)期以來(lái)，創(chuàng)業(yè)邦星際營(yíng)作為DEMO CHINA的前哨戰(zhàn)，助力創(chuàng)業(yè)者們以進(jìn)階姿態(tài)登上DEMO CHINA，以更完善的技術(shù)、產(chǎn)品，更全面的商業(yè)思考面向各領(lǐng)域知名投資人、行業(yè)專家、產(chǎn)業(yè)伙伴展示，拓寬他們的創(chuàng)業(yè)之路。

本次星際營(yíng)25期的創(chuàng)業(yè)者們系統(tǒng)加速后，將登上2024 DEMO CHINA的舞臺(tái)，在AI紀(jì)元綻放自己的創(chuàng)新力量。

讓我們相約9月19-20日·成都，一起見(jiàn)證更多超能勇士的崛起。