2500億！今年全球最大并購交易來了，沸騰整個(gè)華爾街，馬斯克也進(jìn)來攪局

創(chuàng)業(yè)邦·2024-04-22

新的金融科技巨頭正在崛起，市場格局正在被重塑。

作者丨趙曉曉

編輯丨關(guān)雎

圖源丨JEENAH MOON NEWS

今年全球最大的并購交易出現(xiàn)了。

美國信用卡巨頭Capital One（第一資本）將以全股票交易形式，收購美國大型信用卡發(fā)行商Discover Financial Services（發(fā)現(xiàn)金融服務(wù)），交易估值達(dá)353億美元（約人民幣2540億元）。

根據(jù)收購條款，第一資本將為每股發(fā)現(xiàn)金融股票支付1.0192股自有股票。如果交易最終完成，第一資本現(xiàn)有股東將持有合并后公司約60%股份，發(fā)現(xiàn)金融現(xiàn)有股東持有剩余40%。

交易完成后，第一資本的信用卡用戶基礎(chǔ)將增加四倍至3.05億，同時(shí)在1.3萬億美元的循環(huán)消費(fèi)貸款市場中占據(jù)19%的份額。合并后的交易量按貸款規(guī)模計(jì)算，將成為美國最大的信用卡公司，超過長期競爭對手摩根大通和花旗。

第一資本成立于1995年，從一個(gè)銀行的分支業(yè)務(wù)成長為全球消費(fèi)金融的龍頭企業(yè)，是美國第四大信用卡發(fā)卡公司。去年第一季度，巴菲特還以9.54億美元注資第一資本。

發(fā)現(xiàn)金融成立于 1985年，既是發(fā)卡行，也是支付解決方案提供商，它脫胎于美國曾經(jīng)的零售巨頭西爾斯百貨。著名事件是2008年從花旗銀行手中收購了大來信用卡，后者是信用卡“鼻祖”。根據(jù)排名，發(fā)現(xiàn)金融是美國第六大信用卡發(fā)卡公司。

兩家的合并將促成美國貸款量最大的信用卡發(fā)行公司。在金融業(yè)，類似的收購案比較少見。這也是自2008年金融危機(jī)以來，該行業(yè)最大的一筆并購交易。

“美國的金融行業(yè)將重新洗牌?！币晃恍袠I(yè)人士說。

相似的起點(diǎn)故事

第一資本成立的時(shí)候，美國的信用卡行業(yè)已經(jīng)相對成熟——被十幾家巨頭占據(jù)、消費(fèi)金融的增長觸頂，整個(gè)行業(yè)陷入停滯狀態(tài)。

理查德·費(fèi)爾班克（Richard Fairbank）看到的現(xiàn)象是美國的信用卡業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化，沒有創(chuàng)新。費(fèi)爾班克出身比較好，父親是斯坦福大學(xué)的教授，他也畢業(yè)于斯坦福，后來一直做咨詢，思維很理性，崇尚數(shù)據(jù)。他認(rèn)為美國的信用卡市場可以用IT技術(shù)實(shí)現(xiàn)變革。

他和另一位同樣做咨詢的Nigel Morris拿著商業(yè)計(jì)劃書跑了16家銀行，無一例外的被拒。之后被美國地方銀行 Signet 收了，并把公司的信用卡部門承包給了他們，從這里開啟了創(chuàng)業(yè)之路。

兩位創(chuàng)始人用數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)一切，專門切了兩類傳統(tǒng)銀行服務(wù)不了的群體：信用超級(jí)好的和信用有些瑕疵的，用數(shù)據(jù)分析模型來風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，提供相應(yīng)的信用卡。換句話說，就是開啟了信用卡的定制服務(wù)。

這一差異化，讓他們在當(dāng)時(shí)美國競爭激烈而又同質(zhì)化的信用卡市場中找到了自己獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢。1994 年，Signet 銀行將其信用卡部門分拆上市，并命名為 Oakstone Financial Corporation，由費(fèi)爾班克擔(dān)任CEO，同年便順利實(shí)現(xiàn)IPO。1995 年改名為第一資本。

此后的發(fā)展，費(fèi)爾班克和Morris不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)軍更多領(lǐng)域，比如汽車、小企業(yè)金融，還擴(kuò)張到英國和加拿大。2004年，第一資本進(jìn)軍零售銀行業(yè)，這是其最后一個(gè)發(fā)展起來的業(yè)務(wù)板塊。

2005 年之后，第一資本主要靠收購來補(bǔ)齊自己的短板，鞏固市場地位。2009 年，第一資本確認(rèn)了以信用卡、消費(fèi)銀行和公司銀行三大板塊為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略方向進(jìn)一步清晰。

在兩位創(chuàng)始人的帶領(lǐng)下，第一資本連續(xù)十年資本回報(bào)率和利潤增幅超過20%。2015年，第一資本資產(chǎn)規(guī)模超3000億美元，躋身《財(cái)富》世界500強(qiáng)，并一直保持至今。

從成立時(shí)間上來說，發(fā)現(xiàn)金融要早于第一資本。

上世紀(jì)80年代，總部位于芝加哥的美國最大零售商西爾斯百貨想推出自己的信用卡，用來豐富其客服系統(tǒng)，發(fā)現(xiàn)金融因此誕生。

它創(chuàng)造了多個(gè)第一：推出的發(fā)現(xiàn)卡不收年費(fèi)，現(xiàn)金返還，提供24/7美國本土電話客服，在帳單上提供個(gè)人消費(fèi)評(píng)估等，讓它奪得了一定的市場地位。

1993年，西爾斯百貨將其旗下的金融服務(wù)公司剝離，并在1997年與摩根士丹利集團(tuán)合并，2006年，發(fā)現(xiàn)金融才從摩根士丹利分拆且獨(dú)立上市。2008年，發(fā)現(xiàn)金融從花旗銀行手中收購了大來信用卡，擴(kuò)大了在全球的影響力。

發(fā)現(xiàn)金融的主要業(yè)務(wù)是信用卡、支付網(wǎng)絡(luò)、個(gè)人及商業(yè)貸款，它比第一資本多出的優(yōu)勢是支付網(wǎng)絡(luò)。在美國，除了Visa和萬事達(dá)卡之外，運(yùn)營支付網(wǎng)絡(luò)的信用卡公司為數(shù)不多，第一資本幾十年的支付網(wǎng)絡(luò)一直靠VISA和萬事達(dá)卡運(yùn)行。

發(fā)展至今，發(fā)現(xiàn)金融已在全球200多個(gè)國家和地區(qū)擁有7000多萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，是全美除VISA、MC、AE以外的第四大支付網(wǎng)絡(luò)公司。上述行業(yè)人士評(píng)價(jià)發(fā)現(xiàn)金融，“麻雀雖小，但五臟俱全。”

各自發(fā)展幾十年，第一資本已經(jīng)是美國第五大零售金融機(jī)構(gòu)和第八大銀行，有4000萬用戶，總資產(chǎn)為4714億美元，市值 524億美元。發(fā)現(xiàn)金融是美國第 33 大銀行，800 萬客戶，總資產(chǎn)1434億美元，市值300 億美元。

第一資本抄底

第一資本垂涎發(fā)現(xiàn)金融已久，這次終于有機(jī)會(huì)拿下了。這筆交易預(yù)計(jì)會(huì)在2024年末或2025年初完成。

除了以60%的股份占有更多控股權(quán)外，第一資本還擁有了對方的支付網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，也終于補(bǔ)齊了最后一塊拼圖。“這是一個(gè)有戰(zhàn)略價(jià)值意義的并購?！比?60創(chuàng)始人葉大清說，“它不只是一家數(shù)字銀行，成為一家綜合性全球支付平臺(tái)?！?br/>

過去幾十年，第一資本的支付網(wǎng)絡(luò)一直靠第三方，有了自己的支付網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)后，第一資本就能在支付數(shù)據(jù)上完成閉環(huán)，光成本就先省了一大筆。

更大意義在于，“在全球支付生態(tài)系統(tǒng)中獲得足夠關(guān)鍵的一席?！比~大清說，“公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力提高，新增的支付網(wǎng)絡(luò)使其實(shí)現(xiàn)全球覆蓋，為公司自然增長提供強(qiáng)有力補(bǔ)充?！狈催^來成為支付網(wǎng)絡(luò)公司Visa和萬事達(dá)卡的競爭對手，后兩者的交易量將大幅減少。

第一資本大約42%的信用卡是通過Visa網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行的，另外58%是通過萬事達(dá)卡網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行的。去年第一資本信用卡用戶6060億美元的總交易額里，其中2550億美元來自其Visa卡，3510億美元來自萬事達(dá)卡。

另一個(gè)層面是，如果過去幾十年更多思考收益，那么未來至少十年內(nèi)應(yīng)該更多思考風(fēng)險(xiǎn)。過去兩三年，在通脹和經(jīng)濟(jì)下行的影響下，大家更多感覺到的是，不虧錢就跑贏很多公司了。這是非常大的敘事或者參照系的變化。

為了應(yīng)對未來的風(fēng)險(xiǎn)，合并成為一個(gè)優(yōu)選項(xiàng)。

一是兩家的壞賬飆升、財(cái)務(wù)惡化，已經(jīng)達(dá)到疫情以來的最高水平。二是，過去兩年，全美都在跟通貨膨脹戰(zhàn)斗，結(jié)果是更多中低收入的美國人耗盡了儲(chǔ)蓄，他們不斷增加信用卡余額，并開始承擔(dān)個(gè)人貸款。這兩家銀行只能提高準(zhǔn)備金，以應(yīng)對借款人違約率上升的可能性。

壓力也隨跟著來了。去年，第一資本普通股股東可獲得的凈利潤較2022年下降35%，貸款損失準(zhǔn)備金飆升78%，至104億美元；發(fā)現(xiàn)金融的全年利潤較2022年業(yè)績下降33.6%，信貸損失準(zhǔn)備金增加了一倍多，達(dá)到60.2億美元。

“合并就可以通過整合資源、優(yōu)化運(yùn)營來增加整體價(jià)值和效率，為它們帶來更強(qiáng)的市場競爭力和財(cái)務(wù)的穩(wěn)定。”葉大清說。

更直接的原因是，據(jù)上述行業(yè)人士透露，發(fā)現(xiàn)金融因洗錢被罰款，公司已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)，只能賣掉，這給了第一資本抄底的機(jī)會(huì)?！笆召弮r(jià)格高于發(fā)現(xiàn)金融市值，發(fā)現(xiàn)金融的股東們也能獲點(diǎn)利?！鄙鲜鲂袠I(yè)人士說。

對于發(fā)現(xiàn)金融來說，這也是個(gè)好結(jié)果，畢竟無論從用戶數(shù)還是市場規(guī)模，它在美國都小的多。人們的錢包里，使用率最高的信用卡永遠(yuǎn)會(huì)是發(fā)卡量最多的前幾家，且第四個(gè)支付網(wǎng)絡(luò)是沒有未來的。

發(fā)現(xiàn)金融上海辦公室-圖源：官方

第一資本是有成長性的，它是技術(shù)創(chuàng)新的引領(lǐng)者，每一個(gè)技術(shù)變革大的時(shí)代，它幾乎都是金融行業(yè)或者銀行業(yè)的領(lǐng)軍者。另外，它也是美國第一家全面上云的銀行。

去年，在硅谷銀行倒閉、美國金融行業(yè)受沖擊的情況下，巴菲特還投資了第一資本，目前持股比例為3.28%，為其第七大股東。

巴菲特一直以來的投資策略就是只投資現(xiàn)金流及盈利性很好、價(jià)格合適或明顯低估的公司?！叭ツ晔莻€(gè)很值得入資的節(jié)點(diǎn)?！鄙鲜鲂袠I(yè)人士說。

在第一資本前員工的群里，關(guān)于收購大家的討論是“皆大歡喜?！?br/>

“一家擁有30年歷史的新晉銀行，有實(shí)力與230多年歷史的全球信用卡及零售銀行巨頭美國運(yùn)通，齊驅(qū)并駕。”葉大清說。在他的職業(yè)生涯早期，第一資本和美國運(yùn)通都是他的老東家。

目前，該收購案正等待并購反壟斷法的審批，如果通過也意味著，第一資本將通過收購的方式正式進(jìn)入中國市場。

全球的“金融黃埔軍?！?/strong>

2009年，葉大清離開待了7年的第一資本，回國創(chuàng)辦了自己的金融公司。他是最早一批從第一資本走出來的中國金融科技創(chuàng)業(yè)者，被老東家“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)一切”的理念驅(qū)動(dòng)著。

“他（費(fèi)爾班克）現(xiàn)在70 多歲了，張口就是數(shù)據(jù)?！比~大清說：“他們從發(fā)信用卡到營銷、催收、信用評(píng)審，都是用大量的數(shù)據(jù)分析做決策?！?br/>

這套理論也被國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融公司學(xué)習(xí)和模仿，幾乎一做一個(gè)準(zhǔn)。

2009 年之后，陸續(xù)從第一資本和發(fā)現(xiàn)金融回來的人，要么自己創(chuàng)業(yè)并成功上市，比如拍拍貸、陸金所、挖財(cái)、量化派等，要么成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭、銀行的高管，比如阿里、騰訊、百度、螞蟻金服、京東金融等，圈下中國互聯(lián)網(wǎng)金融的半壁江山。

距離美國最近的拉美金融市場，也有第一資本的“血統(tǒng)?！?br/>

成立于 2013 年的拉美數(shù)字銀行Nubank、 2017 年成立的墨西哥最大數(shù)字銀行Stori，兩家公司創(chuàng)始人曾是第一資本的員工，他們都抓住了當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)銀行存在的管理問題、貸款高利息、存取款不便利，一個(gè)App解決了當(dāng)?shù)?70% 群體的存取借貸問題。

Nubank在 2021 年上市，目前市值 530 多億美元，比上市當(dāng)天漲了近 100億美元，巴菲特曾兩次投資Nubank。Stori目前估值 12 億美元，成為一家金融科技獨(dú)角獸，背后的投資者站著融360、光速光合、GGV、元璟資本、BAI等。

葉大清評(píng)價(jià)Stori創(chuàng)始人諶斌是一個(gè)很有商業(yè)頭腦的人，身上有華人的拼勁和韌性。葉大清的投資邏輯很簡單，人、團(tuán)隊(duì)、模式他都很熟。他賭的是Stori的成長空間，當(dāng)時(shí)Nubank的估值是 80 億美元，“做成它的20%就行，也是個(gè)獨(dú)角獸了?！?br/>

墨西哥是所有新興國家里，金融科技成長性最好的市場。它是為數(shù)不多人均GDP在1萬美金以上的國家；貨幣相對于美元升值幅度最大；經(jīng)濟(jì)在高速增長，消費(fèi)金融增長空間大，投資回報(bào)率高。匯率穩(wěn)定，比如做墨西哥業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)換成US GAAP（美國的現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）自動(dòng)就有10-15%的匯兌收益。