11月29日，上海紫燕食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“紫燕食品”）發(fā)布對(duì)外投資的公告，將投資約3億元人民幣建設(shè)海南紫燕食品加工生產(chǎn)基地項(xiàng)目，來(lái)提升公司的產(chǎn)能及運(yùn)輸能力，以保障公司在華南地區(qū)及時(shí)的產(chǎn)品供應(yīng)，滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求。

隨著公告落地，近一周紫燕食品股價(jià)快速反彈應(yīng)勢(shì)上揚(yáng)。截至12月8日，其股價(jià)較11月29日上漲約8.1%。

然而，根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止目前我國(guó)范圍內(nèi)與“鹵味”相關(guān)的在業(yè)、存續(xù)企業(yè)一共有6.0萬(wàn)家。這意味著鹵味食品品牌眾多，但集中度并不高，可謂是紅海一片，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

市場(chǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)也顯示，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手絕味食品（603517.SH）、周黑鴨（01458.HK）以及煌上煌（002695.SZ）“鹵味三巨頭”業(yè)績(jī)承壓加大，疲態(tài)不斷凸顯。整體來(lái)看，鹵味賽道競(jìng)爭(zhēng)者們利潤(rùn)出現(xiàn)不同程度的下降或無(wú)明顯增長(zhǎng)。為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的局面？紫燕食品在如此形勢(shì)下進(jìn)一步擴(kuò)張步伐又將面臨哪些難題？

增收不增利，成本端承壓

紫燕食品2022年前三季度營(yíng)收規(guī)模27.42億元，同比去年同期的23.74億元增長(zhǎng)15.51%。按各地區(qū)貢獻(xiàn)營(yíng)收比重來(lái)看，2019-2021年，來(lái)自華東地區(qū)的營(yíng)收分別為18.23億元、19.42億元和22.42億元，占當(dāng)期營(yíng)收比重分別高達(dá)75.23%、74.81%和73.51%。

可以發(fā)現(xiàn)，華東地區(qū)是營(yíng)收的絕對(duì)貢獻(xiàn)主力軍。盡管紫燕食品在全國(guó)大部分地區(qū)都有所布局，但從結(jié)果來(lái)看，由于各地口味的不同和供應(yīng)鏈限制，本地鹵味企業(yè)都會(huì)先受益于地域、后受困于地域。同時(shí)也意味著，華東地區(qū)對(duì)營(yíng)收的影響會(huì)比其他地區(qū)更加明顯。

此外，從利潤(rùn)角度來(lái)分析。紫燕食品2022年前三季度凈利潤(rùn)同比下滑23.69%，達(dá)2.23億元，出現(xiàn)了明顯的增收不增利的現(xiàn)象。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，2019-2021年這三年里，其凈利潤(rùn)分別為2.46億元、3.58億元和3.20億元。

導(dǎo)致利潤(rùn)減少的最直接原因是銷(xiāo)售及營(yíng)業(yè)成本開(kāi)支的增加。紫燕食品2022年前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用為8911.46萬(wàn)元，同比上漲27.38%；營(yíng)業(yè)成本高達(dá)22.62億元，同比上漲24.22%。為什么紫燕食品成本開(kāi)支越來(lái)越高？在我們看來(lái)，具體分為以下兩個(gè)方面：

一是，資金用于建設(shè)和維護(hù)市場(chǎng)渠道。公開(kāi)資料顯示，2022年前三季度紫燕食品直營(yíng)和加盟門(mén)店相比去年同期門(mén)店數(shù)大幅增加，截至8月2日，公司在全國(guó)的加盟及直營(yíng)門(mén)店已突破5300 家。同時(shí)，在終端渠道拓展方面，紫燕食品還積極協(xié)調(diào)各經(jīng)銷(xiāo)商、門(mén)店與餓了么、美團(tuán)等外賣(mài)平臺(tái)；盒馬鮮生、叮咚買(mǎi)菜為代表的大型 O2O 生鮮電商平臺(tái)進(jìn)行合作，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司產(chǎn)品的終端滲透率。

二是，資金用于線上線下促銷(xiāo)。比如，紫燕食品接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，其線下購(gòu)買(mǎi)者多數(shù)聚集在社區(qū)、菜場(chǎng)，且以中老年人為主?？紤]到新市場(chǎng)培育，相應(yīng)給予新市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)商的返利力度會(huì)不斷加大。除了線下業(yè)務(wù)，紫燕食品還不斷加大對(duì)線上業(yè)務(wù)的營(yíng)銷(xiāo)投入，比如，借助電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、直播帶貨等線上工具進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)投放，觸達(dá)更多年輕消費(fèi)群體。

毛利率持續(xù)走低，產(chǎn)品漲價(jià)引關(guān)注

眾所周知，鹵味食品行業(yè)一直最關(guān)注毛利率指標(biāo)的變化。毛利率承壓下行是值得警惕的事項(xiàng)，歷史已經(jīng)無(wú)數(shù)次證明，這項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)的惡化往往是危機(jī)爆發(fā)的源頭。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年及2022年前三季度，紫燕食品的綜合毛利率分別是25.46%、26.07%、21.62%和17.50%，其毛利率非常低，而且呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。對(duì)比周黑鴨近60%、絕味食品和煌上煌35%左右的毛利率，紫燕食品也遠(yuǎn)低于同行上市“鹵味三巨頭”均值。

我們?cè)俅螌?duì)其經(jīng)營(yíng)模式深剖發(fā)現(xiàn)，其毛利率持續(xù)走低的原因在于，一方面，與采用直營(yíng)模式或直接加盟的“鹵味三巨頭”相比，紫燕食品以經(jīng)銷(xiāo)為主的連鎖經(jīng)營(yíng)模式渠道下，從產(chǎn)品出廠到終端取得的利潤(rùn)，需要與經(jīng)銷(xiāo)商和加盟店進(jìn)行統(tǒng)一分配，這顯然會(huì)很大程度上壓縮其毛利空間。

另一方面，原材料和運(yùn)輸價(jià)格的上漲，也勢(shì)必會(huì)傳導(dǎo)至下游生產(chǎn)端。就拿鹵制品企業(yè)來(lái)說(shuō)，多家頭部公司紛紛宣布調(diào)整部分產(chǎn)品價(jià)格，給出的理由都非常相似，主要原因?yàn)樵牧蟽r(jià)格、人力成本及運(yùn)輸成本增長(zhǎng)，對(duì)盈利能力造成影響。

為了提高毛利，紫燕食品對(duì)旗下產(chǎn)品進(jìn)行不同程度的漲價(jià)。雖然紫燕食品沒(méi)有公開(kāi)相關(guān)產(chǎn)品漲價(jià)具體數(shù)據(jù)，但我們也能從市場(chǎng)口碑中發(fā)現(xiàn)一些端倪。比如，關(guān)于“紫燕食品漲價(jià)了，吃不起”、“價(jià)格不親民，隨便一買(mǎi)過(guò)百”這樣的熱議評(píng)論一直出現(xiàn)在不少線上點(diǎn)評(píng)網(wǎng)站上。

然而，從結(jié)果導(dǎo)向來(lái)看，漲價(jià)并沒(méi)有給紫燕食品帶來(lái)實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，其銷(xiāo)售凈利率僅為8.12%，較去年同期下降33.94%。

有分析指出，在如今消費(fèi)需求被抑制的背景下，消費(fèi)者議價(jià)能力較強(qiáng)，如果產(chǎn)品生產(chǎn)成本上漲，多數(shù)企業(yè)可選擇減產(chǎn)或降本增效自行消化，而非將銷(xiāo)售價(jià)格提高轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)端口，否則會(huì)失去市場(chǎng)份額。

結(jié)語(yǔ)

根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)鹵制食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約在 2500億元至3100億元之間，其中，佐餐鹵制食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年可達(dá)到2799.32億元，2020年至2025年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.40%。

此外，隨著我國(guó)鹵制食品生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化相關(guān)政策的不斷完善，以促使相關(guān)企業(yè)提升產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)水平和食品安全質(zhì)量，從而推動(dòng)行業(yè)向更加良性方向發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步提升。

一系列數(shù)據(jù)的背后都說(shuō)明，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策扶持的大背景之下，我國(guó)鹵制食品市場(chǎng)仍存在巨大的發(fā)展空間和增長(zhǎng)潛力，企業(yè)仍然可以深度挖掘。但對(duì)于紫燕食品來(lái)說(shuō)，如何克服自身癥結(jié)以及在“鹵味三巨頭”競(jìng)爭(zhēng)中快速突圍，才是其未來(lái)打破瓶頸所思考的重要方向。