編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄新經(jīng)濟沸點，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

以前聽過一個網(wǎng)絡(luò)故事，假定一個乞討者，他乞討的場景放在互聯(lián)網(wǎng)上，一個網(wǎng)民給一塊錢，超過一億人，就能成功討到1億元。

我一直覺得，這是一種理想狀態(tài)下的假設(shè)，因為現(xiàn)實生活中還有很多干擾，個體也存在多樣化的心理動機，才能無限接近這個效果。

但看了螞蟻集團的上市招股書后，我才發(fā)現(xiàn)，類似的事螞蟻早就在做了，而且作為地球上最成功的商業(yè)機器，螞蟻賺的錢，有一部分就是你最不在意的幾元甚至幾十元。

當然，也是因為螞蟻有著深厚的科技的底子、設(shè)計出各種吸金產(chǎn)品，才讓它的雪球越滾越大。

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先舉個例，前不久，我有個朋友因為急用錢，用“借唄”借出1萬元錢，他只需周轉(zhuǎn)一周，日息萬三算下來，一天還息3元錢，7天后利息也不過21元。

這位朋友覺得，21元錢，在北上廣深這樣的一線城市一頓午餐都不夠，劃算！幾乎是愉快地負了債。

關(guān)于如何“愉快地負債”還有一個案例，用花唄分期買手機。

如果計劃購入一部vivo iQOO Z1，雙十一活動價為2098元，選擇花唄分期，分為3期，每期還732.7元，最后共還2198元，也就是，這個方案，只需比一次性付清多付100元（相當于利息），就能換一部新手機。

這100元，分三個月細算下來，一天付息1元。如果賬這么算，對很多年輕人來說，簡直就是可以忽略不計的負擔。

螞蟻的商業(yè)之所以成功，在于它讓你成為債主的同時，還能做到讓借款人不猶豫、不敏感和不糾結(jié)。記得小時候，父母向人借點錢，在道德上有很大的負罪感，而這些用花唄、借唄的年輕人，幾乎沒有這種感受。

而且，對于支付寶這樣一個日活達到7.3億的APP來說，個人忽略不計的利息，還驚現(xiàn)出文章開篇所說的“網(wǎng)絡(luò)乞討”效應(yīng)。

根據(jù)就螞蟻集團招股書，2020年上半年，進花唄、借唄兩款產(chǎn)品，就服務(wù)了超過5億的個人用戶，借貸總額有1.7 萬億元，為螞蟻集團貢獻了112億的利潤！聚沙成塔的效應(yīng)就是這么神奇。

在螞蟻內(nèi)部，花唄、借唄算微貸板塊，從招股書得知，螞蟻的營收構(gòu)成如下：

• 36%來自數(shù)字支付業(yè)務(wù)；
• 39%的收入來自微貸科技平臺，例如花唄、借唄等；
• 16%的收入來自理財平臺，例如余額寶；
• 8%來自保險業(yè)務(wù)，例如相互寶。

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在沒有招股書之前，螞蟻的相互寶業(yè)務(wù)也讓我陷入過聚沙成塔的思考。

相互寶是螞蟻集團推出的一種網(wǎng)絡(luò)互助形式，根據(jù)承諾，參與者每年出資不超過188元，卻有機會獲得高達30萬元的大病賠償。

雖然它不是保險，然而做的是類似于保險的事，保險行業(yè)有一門功課叫精算，一個保險產(chǎn)品的設(shè)計，精算做得好，出險概率小，保險公司賺得就越多。

我是參與過相互寶的，因為早期月度幾分錢，幾乎是一筆可以忽略不計的支出，后來，當相互寶逐漸漲到月付幾元錢，也還能接受，因為大型保險機構(gòu)的意外保險定價，也是一年188元。但我的退出是因為它設(shè)計了自動扣費功能，冷不丁在每個月的固定時間，忽然少了點錢，這讓人很沒安全感。

相互寶的發(fā)展也很迅速。數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月，相互寶參與用戶超1億7百多萬，累計救助重病成員已經(jīng)超過7萬人。

我們不妨來做道簡單的計算題：188乘以1億7百多萬，減去30萬乘以7萬，這其中的差價也有聚沙成塔的效應(yīng)。雖然螞蟻一再強調(diào)相互寶的合規(guī)性，不設(shè)資金池，但是，在遞交招股書時，也因為網(wǎng)絡(luò)互助產(chǎn)品“監(jiān)管尚未明確”，而被剝離。

其實，除了相互寶、花唄、借唄，螞蟻招股書中顯示的營收結(jié)構(gòu)中的每一項都很賺錢，像支付這個環(huán)節(jié)，能做到占比36%的營收，在螞蟻2019年總體1206億營收的盤子中，也貢獻了434億的收入。

招股書顯示，支付寶APP年度活躍用戶超過10億，活躍商家超過8000萬，這個環(huán)節(jié)又是如何賺錢的呢？

當然，用支付寶支付的我們是不付費的，然而用支付寶收款的商家需要付費，費率在0.55%。

線上，淘寶商戶不需要付服務(wù)費，但如果消費者的支付方式用了花唄和信用卡，則需要商家付費，所以你知道為啥有些品牌商家，在付費時不能選擇“花唄”了吧。

另外，線下也分情況，小商小販不用交服務(wù)費，收費集中在大商家。另外，支付寶還向商戶售賣支付解決方案，這部分to B端的服務(wù)也應(yīng)該算在支付服務(wù)中。

以上的分析，無論是花唄、借唄、還是支付、相互寶，都是從比較微觀的角度計算螞蟻的財技，于個體而言，是幾毛幾分幾元錢的付息或者服務(wù)費，但在支付寶10億用戶基數(shù)上，則可匯聚為一筆巨大的財富。

這個感覺，就像早年我看過的一個理財案例，一對夫婦，每天一杯32元的拿鐵咖啡，一年算下來，則達到23000多元，三十年近70萬……加上復利效應(yīng)，則可花銷達到百萬。這在理財中被稱為“拿鐵因子”。

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除了用戶的拿鐵因子，螞蟻最重要的賺錢方式還是資產(chǎn)證券化，也叫ABS，這有一個專業(yè)的解釋：

“企業(yè)或金融機構(gòu)將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預期的現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行組合，并以此基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，在資本市場上發(fā)行證券的過程?！?/blockquote>

在螞蟻金服這里，發(fā)行的最主要的產(chǎn)品是債權(quán)，花唄、借唄、助貸等形成螞蟻的債權(quán)。來自金融智庫的一篇文章，分析了螞蟻金服資產(chǎn)證券化的操作手法：

螞蟻金服通過花唄和借唄將原始資金借出去，假設(shè)10億元，那么借出去之后，螞蟻金服手里就有了10億元的債權(quán)；下一步，將這10億元債權(quán)當成資產(chǎn)，再到市場上進行融資，融資收回10億元現(xiàn)金，再次放貸；如此循環(huán)往復，不斷的進行放貸—債權(quán)融資—放貸。

在上交所叫停螞蟻11月5日IPO的背后，與資產(chǎn)過渡證券化有關(guān)。

在重慶市前市長黃奇帆的書中，他寫道：螞蟻金服把30多億元資本金通過資產(chǎn)證券化循環(huán)的發(fā)放貸款，在幾年里循環(huán)了40次，造成了30多億元資本金發(fā)放了3000多億元的貸款，形成了上百倍的高杠桿。而這些風險，都是由市場上的投資者承擔的。

所以，在11月3日，銀保監(jiān)會、和央行聯(lián)合發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》中，專門對此做了規(guī)定：通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標準化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的4倍。

螞蟻集團對于我國的普惠金融的確做過很多可圈可點的創(chuàng)新，像早期的支付寶，就因為資金沉淀問題，而引發(fā)過業(yè)界專家討論；當余額寶成為傳統(tǒng)基金領(lǐng)域的革新者時，也給監(jiān)管部門的流動性管理帶來新挑戰(zhàn)；相互寶到目前也屬于監(jiān)管空白的產(chǎn)品，未來納入監(jiān)管指日可待；到現(xiàn)在的資產(chǎn)證券化、網(wǎng)絡(luò)小貸、ABS等，螞蟻跑得太快了。

總之，這么巨大的創(chuàng)新組織，做出監(jiān)管范圍外的業(yè)務(wù)，也讓這家巨頭背負了“非對稱監(jiān)管”的優(yōu)勢，用招商銀行專家丁安華的話來講，非對稱監(jiān)管“在一定程度上可以規(guī)避金融監(jiān)管的現(xiàn)有框架”，從而讓螞蟻雄兵長成今天的參天大樹。而馬云做金融的初心，知名媒體人秦朔記錄了他2009年的一段話：

“（當初）為了三萬五萬塊錢的貸款，我把我們店里所有的東西都拿出去抵押了，還托了很多關(guān)系，就是拿不到錢。（現(xiàn)在做）100萬元的貸款，市場上是有解的，幾萬塊的貸款是無解的。沒有人愿意蹲下去。我們要做的是真正的微貸款，一定要做到今天銀行不愿意做、做不了的事情，你就殺出來一條血路，這才叫創(chuàng)新，這才是你們的使命，我們這幫人活著，F(xiàn)ight for this，不是把銀行規(guī)模做小了，而是完全創(chuàng)造一種新的東西。沒有大企業(yè)、小企業(yè)，只有誠信的企業(yè)。我們就是不做100萬元以上的生意。要死守這條線?！?/blockquote>

這份初心，還是值得致敬的。

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