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文丨Mary

編輯丨歐鋒、及軼嶸

1985年，38歲的蘇世民和他的合伙人彼得·彼得森用40萬美元創(chuàng)辦了黑石，2019年第三季度，黑石管理資金超過5500億美元。

蘇世民的秘籍到底有哪些？

也許，對于那些想在金融行業(yè)大展身手的年輕人、新基金的創(chuàng)辦者來說，只有讀懂蘇世民，才可能成為中國偉大的Deal Maker。

在《蘇世民：我的經(jīng)驗與教訓》一書中，他娓娓道來。蘇世民認為自己最重要的特質(zhì)，是能用創(chuàng)造性的方式滿足雙方的需求。他認為，黑石之所以成功，其核心是在周期正確的時間節(jié)點，以正確的方式收購了房屋。

也如他所述，在金融行業(yè)，一定要心懷敬畏，金融機構(gòu)破產(chǎn)只要一天，一筆糟糕的交易，一筆不良投資，就可能萬劫不復。

杠桿收購基金成功的關(guān)鍵：

得到銀行的支持與發(fā)現(xiàn)偉大的企業(yè)家

黑石起家時是做并購咨詢，隨后募集資金做杠桿收購基金(LBO)。簡單解釋就是，找到好的并購標的，自己出一部分資金，另外找到銀行貸款補足剩余資金，同時找到好的人才來運營被并購企業(yè)，幾年后再賣出。

與80年代的很多惡意并購不同，蘇世民給黑石的定位是做善意收購。

他們認為，作為收購方，如果一味大幅削減成本，不斷從企業(yè)抽取資金，直到企業(yè)破產(chǎn)，這會讓你失去員工和其他投資者的信任。而投入資金改善所收購公司，那才是長久之道，所以他們要做“惡意環(huán)境中的友好交易?！边@種理念受到了企業(yè)的擁護。

蘇世民能夠成功完成早年的資金募集，主要在于第一次募資時獲得了保險公司的支持，第二次則是因為獲得了州立養(yǎng)老基金的支持。

在對養(yǎng)老基金的募資中，蘇世民成功找到一個融資代理。雖然對方是新人，但曾經(jīng)在全美第一個投資私募的州立養(yǎng)老基金工作，還投資過KKR，并且和各個州的養(yǎng)老基金都很熟悉。從最小到最大的養(yǎng)老金的經(jīng)理，都把他當成是自己人，他把黑石帶入了應許之地。

此外，日本的日興證券和中國政府的主權(quán)基金，也是蘇世民的重要支持者，前者出現(xiàn)在1987年黑石的第一次募資階段，后者出現(xiàn)在黑石2007年IPO階段。

在杠桿收購行業(yè)，成功的關(guān)鍵，一個是找到運營某個行業(yè)的優(yōu)秀人才，一個是有銀行的支撐。

在銀行的選擇上，蘇世民選擇了名氣并不大的化學銀行。黑石的第一個杠桿交易是將運輸之星從母公司剝離。黑石原本想和摩根大通合作，因為后者是美國最負盛名的商業(yè)銀行，但是保守的摩根大通只肯承銷，卻不放入自己的資金?；瘜W銀行很快伸出了橄欖枝。那時化學銀行是美國第六大或者第七大銀行，富有創(chuàng)新精神和開放態(tài)度，也善于合作，并且愿意投入資金。

由于運輸之星公司是美國鋼鐵公司的運輸部門，并且剝離后，還趕上美國經(jīng)濟的大復蘇，因此業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。兩年后，這筆投資回報到達了4倍。2003年，黑石出售最后一筆股權(quán)時，回報是26倍，年回報率是130%。此后15年，黑石一直和化學銀行合作。

偉大企業(yè)家和優(yōu)秀人才是并購成功的另外一大法寶。

2005年，黑石在歐洲并購默林公司時，就期待打造歐洲最大的主題樂園。而之所以能成功，就在于默林公司的創(chuàng)始人尼克·瓦尼。

瓦尼擁有天賦和野心。恰好主題公園的所有者基本都對經(jīng)營狀況不滿意，樂高要出售旗下主題樂園。黑石收購默林后，又花了3.7億歐元的現(xiàn)金和股票，收購了英國、丹麥、德國和美國加州的4個主題樂高樂園；第二年又花了5億歐元收購了意大利最大的主題公園——加達云霄樂園；緊接著，在2007年，他們又用12億英鎊收購了杜莎集團，其中包括6個著名的蠟像館和3個主題公園。

幾年下來，瓦尼和黑石把默林這家名不見經(jīng)傳的小公司，打造成僅次于迪士尼的全球第二大主題公園集團。在2015年，黑石退出的時候，他們已經(jīng)給投資者創(chuàng)造了超過投資額6倍的利潤。

黑石在2007年10月收購著名的希爾頓酒店時，也是找到了酒店業(yè)大師克里斯﹒納塞塔，他是東道主酒店集團的首席執(zhí)行官，而東道主旗下酒店包括萬豪等連鎖酒店。

希爾頓雖然擁有全球最好的一系列酒店，包括譬如華爾道夫、紐約希爾頓等著名酒店，但卻疏于管理，導致國際和國內(nèi)業(yè)務(wù)運營分離，在亞洲及中國也沒有發(fā)展。

收購后，黑石與債權(quán)人重新談判，以貼現(xiàn)價格買回了部分債券。他們對希爾頓酒店采取了各種節(jié)能增效的措施，效果顯著。希爾頓酒店雇用了60萬名員工，其中包括1.7萬名退伍軍人和他們的配偶。2019年，希爾頓被《財富雜志》評為美國最佳工作場所。

這次交易的價格，是在希爾頓當時的股價基礎(chǔ)上增加32%的溢價，在260億美元到270億美元之間。他們從黑石基金和共同投資人那里募集了65億美元，又從20多家銀行借了210億美元。

最終，黑石的投資者在希爾頓交易中賺了超過140億美元，這筆交易被稱為歷史上最賺錢的私募股權(quán)投資。

房地產(chǎn)基金的成功

真正讓黑石發(fā)展壯大的是房地產(chǎn)行業(yè)，這也是黑石最大的業(yè)務(wù)。他們能取得巨大成功，還是因為找到了這個行業(yè)真正的專家。

黑石是在募集第二只基金時進入房地產(chǎn)行業(yè)的。20世紀80年代末至90年代初，美國房地產(chǎn)崩潰。到1991年的時候，黑石團隊認為房地產(chǎn)已經(jīng)觸底反彈。

這時，他們遇到一個房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)家。這個企業(yè)家發(fā)現(xiàn)聯(lián)邦政府的RTC（重組信托公司）手里握有大量儲蓄信貸協(xié)會的建筑物，但這些新建的辦公大樓和住房的價格暴跌。黑石開始拉著高盛一起收購RTC手里的資產(chǎn)，第一筆投資就獲得62%的年回報率。

嘗到甜頭后，黑石準備單獨設(shè)立房地產(chǎn)基金，并成功找到了該行業(yè)的專家約翰﹒施賴伯，他在過去10年內(nèi)收購的房地產(chǎn)價值總額在全美排名第一，他準確地預測到了房地產(chǎn)市場的崩盤。

當時很多投資人對房地產(chǎn)行業(yè)心有余悸。為了讓投資者信服，蘇世民決定，投資者2/3的投資可以自行決策，如果不喜歡具體交易，可以收回 2/3的資金。

房地產(chǎn)基金后來成為黑石最大的業(yè)務(wù)。

蘇世民經(jīng)歷過7個經(jīng)濟周期，他說自己一生都在用眼睛和耳朵感知世界的信息。

2006年，他成功嗅到了金融危機的味道。因為當時西班牙和印度都出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫，他們感覺到其他國家也會出現(xiàn)同樣的情況，因為資金是全球流動。于是，黑石在崩盤前出售了2001年科技泡沫破滅后收購的所有資產(chǎn)。

蘇世民認為，黑石之所以成功，其核心在于“我們在周期正確的時間節(jié)點，以正確的方式收購了房屋?！?/p>

投資觀：不能虧錢與誠信

蘇世民的投資觀首先是不能虧錢。

這起源于鋼材市場埃德科姆公司交易的失敗，這個并購是一個年輕合伙人推薦的。在投資后的幾個月內(nèi)，鋼材價格急劇下降，公司土崩瓦解。蘇世民被總統(tǒng)人壽的首席投資官罵得狗血淋頭。他暗下決心，這事決不能再發(fā)生。

他在書中說道，在入行之初，就有前輩告訴他，金融機構(gòu)破產(chǎn)只需要一天。一家工業(yè)公司可能需要數(shù)年才會失去市場地位，最后破產(chǎn)。而在金融界，突如其來的運氣逆轉(zhuǎn)，一筆糟糕的交易，一筆不良投資，就可能將你擊垮。

不虧錢就必須有科學的決策體系。埃德科姆的交易失敗后，蘇世民建立了嚴謹?shù)臎Q策機制。在投資決策會議上，所有高級合伙人都可以發(fā)表意見。蘇世民認為，金融圈到處是充滿魅力的人，展示材料做得很漂亮，也很會說。但決策體系不應受制于一個人的能力、感受和弱點，企業(yè)需要摒棄單人決策的做法，審查并收緊企業(yè)流程，制定規(guī)則來剔除流程中的個人化因素。

黑石具體的決策流程為：至少提早兩天提交書面?zhèn)渫浶问降奶岚?，備忘錄必須完整詳實，禁止當天提供資料。初級團隊成員，也可以列席和提供意見。每個人必須發(fā)言，討論重點在于投資機會的缺點上，每個人都必須找到尚未解決的問題。同時，蘇世民還經(jīng)常詢問項目團隊的初級成員，通過他們的反應來判斷他們的真實感受。出席會議的每個人都承擔最終決策的責任，而不是只要說服其中職位最高的人就可以了。

蘇世民投資觀的第二點則是必須誠信。

在面對第一次的失敗案例埃德科姆時，蘇世民選擇努力工作，讓為交易提供貸款的銀行不損失一分錢。因為對于投資人來說，埃德科姆只是基金中的一筆交易，其實就算這個交易失敗，蘇世民也能確保整個基金賺錢，以補足投資人的款項。但單獨為這次交易提供幫助的銀行則不然，所以他需要確保黑石能夠按時歸還埃德科姆交易的銀行貸款。這使得黑石獲得了良好的信譽，并讓他在后續(xù)多年的交易中，持續(xù)獲得銀行的支持。

在2008年金融危機的時候，蘇世民堅持按原定計劃分紅。黑石還在公司買賣的交易中，確保確定的價格不能變，除非發(fā)生重大變化。因為蘇世民相信，在交易中，大家經(jīng)常為了達成交易而提高價格，但是在交易即將完成的時候再砍價，這對賣家是非常不公平的。雖然這么做，可能短期會受益。

此外，在面對房地產(chǎn)和經(jīng)濟周期時，蘇世民認為既不應該在周期底部，也不應該在周期頂部投資。

在最底部投資，資產(chǎn)價格回升需要更長的時間。最佳的投資時間應該是在周期開始回暖時，當價值從低點回升到至少10%，再開始進行投資，隨著經(jīng)濟復蘇，資產(chǎn)價值往往會隨之上揚。

蘇世民的創(chuàng)業(yè)觀

蘇世民給創(chuàng)業(yè)者的建議是：第一，必須設(shè)想足夠大，值得全心投入；第二，企業(yè)的服務(wù)和產(chǎn)品必須獨一無二；第三，必須找到正確的時機，早一步和晚一步都不行。

從創(chuàng)業(yè)伊始，黑石就要按照10分和9分的方式，招募人才，并委以重任。蘇世民認為，創(chuàng)業(yè)要成功，創(chuàng)始人必須是偏執(zhí)狂，要始終保持小公司的心態(tài)，一旦你覺得自己成功了，失敗就會隨之而來。

此外，創(chuàng)業(yè)者往往靠直覺管理，但是到了一定階段，必須要從作坊式的初創(chuàng)企業(yè)向管理良好的公司方向轉(zhuǎn)型。公司必須要有管理人才的加入，建立更為有效的管理體系，創(chuàng)業(yè)者要允許他人助推企業(yè)向前發(fā)展。

蘇世民的人才觀是一定要用10分的人才。8分人才的是任務(wù)執(zhí)行者，9分人才是非常善于執(zhí)行和制定一流策略的人才，而10分人才，無須得到指令，就能主動發(fā)現(xiàn)問題、設(shè)計解決方案，并將業(yè)務(wù)推到新的方向。

對于新入職的MBA，蘇世民還要求凡事要做到卓越，零失誤。對于黑石的投資人來說，5%的損失都意味著巨大的損失。要做到卓越，就必須專注，如果自己的時間不允許，就把一些事情交給其他人做。追求卓越的人往往會主動承擔很多責任，而不是放棄責任，但公司高層希望把工作做好。如果結(jié)果不好，你就不是英雄。

此外，必須誠信。蘇世民一直遵循著中產(chǎn)階級的價值觀，持續(xù)建立自己的聲譽：誠實善良、吃苦耐勞、尊重他人、信守承諾。他在華爾街見過各種人，看到過人們?nèi)绾伪承艞壛x，給自己和家人帶來災難性的后果。那些因內(nèi)幕交易而入獄的人數(shù)不勝數(shù)。

什么樣的人才能做到知名的投資人？

每個入行金融界的人都想知道自己是不是有機會成為那塔尖上的DealMaker。

按蘇世民書中所說，必須是10分人才，而且是高度自信、聰明、善于傾聽兩方的人。

蘇世民認為自己最重要的特質(zhì)，是能用創(chuàng)造性的方式滿足雙方的需求。

首先，他善于創(chuàng)新，能夠解決別人解決不了的問題；不管是解決商業(yè)交易中的問題，還是兩國之間的分歧，他覺得自己的謀生手段就是達成交易。

其次，他認為作為營銷人員，只做一次推銷是不夠的。因為你對事物存在信念，但其他人就不一定。你必須用論點和個人魅力壓倒他們，這種特質(zhì)，不管是基金募集，還是建造蘇世民書院，都出現(xiàn)了很多次。

同時，蘇世民還是一個能夠洞悉他人心理的人。他認為自己更相信直覺，可以很快讀懂對方，洞察對方的心理，了解對方的需求，果斷而堅定，可以準確地做出決定并迅速執(zhí)行。

這些也一直貫穿在他的整個人生中。

關(guān)于蘇世民（Stephen A. Schwarzman）

全球私募巨頭黑石集團聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會主席、首席執(zhí)行官，耶魯大學學士，哈佛大學商學院工商管理碩士。他與彼得·彼得森以40萬美元創(chuàng)建黑石集團，并將其發(fā)展為華爾街真正的私募之王。他被媒體稱為“華爾街的新國王”“私募界的巴菲特”“美國房東”。

他還是坐擁億萬財富的慈善家，2020年1月2日，《福布斯》發(fā)布2019年美國慈善捐贈榜，蘇世民以1.88億美元的捐款排名第6。他以個人名義捐贈1億美元，用于支持清華大學建設(shè)蘇世民書院和創(chuàng)辦全球?qū)W者項目，該項目是中國大學迄今為止從境外獲得的最大單項慈善捐款。

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