編者按：本文來(lái)源秦朔朋友圈，作者Hayekist，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

80后成年之后的財(cái)商，理論上應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)60后和70后。他們小心翼翼地保護(hù)著自己的財(cái)富，努力尋求著保值增值的金融方法，但這并不容易。

諺語(yǔ)云：投資不僅僅是一種行為，更是一種帶有哲學(xué)意味的東西。投資是一個(gè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)?yè)Q取回報(bào)的過(guò)程，在結(jié)果呈現(xiàn)之前，不確定性是唯一確定的事情。即便是銀行存款，也不是100%安全。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)《存款保險(xiǎn)條例》只對(duì)個(gè)人50萬(wàn)人民幣以內(nèi)的存款提供擔(dān)保（對(duì)應(yīng)享受著主權(quán)級(jí)的安全性），超過(guò)50萬(wàn)的個(gè)人銀行存款仍面臨著存款銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。

所以，金融投資是一件很復(fù)雜的事情。任何的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)都不足以普適地指導(dǎo)我們的現(xiàn)實(shí)行動(dòng)，哪怕投資大師的良心之言也不行。但金融投資同時(shí)也是一件很簡(jiǎn)單的事情，只要遵循幾個(gè)有限的原則就可以獲得不錯(cuò)的結(jié)果。

比如，在自己的能力圈內(nèi)行事，做自己熟悉的事，而不是輕易聽(tīng)信所謂專家的見(jiàn)解；再比如分散投資可以避免投資產(chǎn)生災(zāi)難性的后果，而不要輕易使用“All in”這種霸道的方式。

這里記錄幾位80后過(guò)去十年金融投資的經(jīng)歷，供圈友們一閱以資參考。

紙上得來(lái)終覺(jué)淺

Jerry是北大光華金融學(xué)碩士，畢業(yè)那年，正好趕上2008年次貸危機(jī)，全球主要經(jīng)濟(jì)體增速斷崖式下滑，就業(yè)形勢(shì)艱難。

年中銀監(jiān)會(huì)召開(kāi)的全國(guó)商業(yè)銀行閉門通氣會(huì)上，與會(huì)的行長(zhǎng)們對(duì)未來(lái)的預(yù)期普遍較為悲觀，唯有浦發(fā)銀行的行長(zhǎng)認(rèn)為，這是超常規(guī)的增長(zhǎng)機(jī)遇，表示將在下半年加大信貸投放的力度，逆周期擴(kuò)張。擴(kuò)張就意味著需要人，Jerry得以有幸去了浦發(fā)銀行工作。

當(dāng)年11月，中國(guó)政府推出了進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施，計(jì)劃投資4萬(wàn)億人民幣以對(duì)沖外部需求緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。浦發(fā)銀行占得先機(jī)，2008年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)127.6%，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。

Jerry加入浦發(fā)銀行總行投資銀行部工作，領(lǐng)著令多數(shù)同齡人羨慕的高薪，自然就有了結(jié)余，投資理財(cái)?shù)男枨笊l(fā)出來(lái)。作為受過(guò)系統(tǒng)訓(xùn)練的金融專業(yè)畢業(yè)生， Jerry信心很足，自以為掌握著馬柯維茨投資組合理論和Black-Scholes方程式，必定可以順利開(kāi)啟馮柳式（注：這里指業(yè)余散戶創(chuàng)造出超人的投資業(yè)績(jī)神話）的成功生涯。

經(jīng)過(guò)超過(guò)1年的冷靜研究和觀察，在2010年6月中旬拿到了人生第一筆年終獎(jiǎng)之后，Jerry一頭扎入股市。

Jerry精挑細(xì)選地買入了五只A股股票：棕櫚園林、中國(guó)石油、廣發(fā)證券、廣晟有色、海翔藥業(yè)，構(gòu)建出人生第一個(gè)投資組合。建倉(cāng)完畢時(shí)，Jerry喜不自禁，做夢(mèng)全是天天紅卡加持，陽(yáng)線連綿，賬戶凈值日新月異。

可是，Jerry的財(cái)富并沒(méi)有隨著時(shí)間增長(zhǎng)。他的組合雖然一度有過(guò)50%的浮盈，但隨著時(shí)間的流失，浮盈變浮虧，浮虧變浮盈，浮盈再變浮虧，幾個(gè)起伏把Jerry的自信擊個(gè)粉碎。

“如果這個(gè)組合一直持有到今天，我的收益應(yīng)該是負(fù)值”，Jerry不勝唏噓地說(shuō)。

除了海翔藥業(yè)，股價(jià)在過(guò)去10年大概漲了100%之外，其他四只股票當(dāng)下的市價(jià)都低于當(dāng)年的買入價(jià)格。最慘的是中國(guó)石油，從買入的15塊多跌到了8塊出頭（后復(fù)權(quán)價(jià)格），差不多跌了50%。廣晟有色和棕櫚園林兩只股票過(guò)去10年的股價(jià)也都是跌掉了百分之二三十，廣發(fā)證券則是略虧。

當(dāng)然， Jerry還算幸運(yùn)，至少無(wú)須自嘲“問(wèn)君能有幾多愁，恰似48塊滿倉(cāng)中石油”。

Jerry嘆息到：“我的眼力不過(guò)爾爾，完敗于時(shí)間”。投資大不易，紙上得來(lái)終覺(jué)淺。學(xué)院里受的金融學(xué)訓(xùn)練，壓根不支持Jerry縱橫股海。相反，Jerry只是蕓蕓韭菜中不起眼的一株。為了買房，Jerry從2013年就中斷了股市的投資，之后按時(shí)還完月供，手頭余錢有限，投資理財(cái)?shù)男牡撕芏唷?/p>

2019年，Jerry提前歸還了部分按揭貸款，手頭還有點(diǎn)資金，投資股市的心思又活了起來(lái)。但是該怎么做，他拿不定注意。

一方面，經(jīng)濟(jì)下行和貿(mào)易沖突等利空因素促使A股連續(xù)下跌，滬深300指數(shù)的平均PB已經(jīng)低至1.47，處于歷史的28%分位（即A股歷史上，72%的時(shí)間里該指數(shù)的PB加權(quán)值都高于1.47）。想來(lái)這應(yīng)該是一個(gè)難得的投資好時(shí)機(jī)！

因?yàn)檫@些年，Jerry學(xué)到的新理念就是逆向投資有望帶來(lái)超額回報(bào)。但是，真要下手，Jerry也不知道該買什么好。

遍閱各種攻略，翻遍各種理論和草根書籍，Jerry心一橫，將手中的錢一分為二，一半投了某個(gè)名滿天下的主動(dòng)性股票基金，一半投了“中證500”的指數(shù)基金。

“我相信國(guó)家經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展最后會(huì)體現(xiàn)在股市回報(bào)上。趁現(xiàn)在年富力強(qiáng)，收入大于支出，就和時(shí)間做朋友吧，讓復(fù)利先生為我賺錢?！盝erry微笑，眼里閃滿了希望的光兒。

Jerry清楚，指數(shù)基金的回報(bào)來(lái)源于上市公司的長(zhǎng)期盈利能力，實(shí)質(zhì)上就是下注賭國(guó)運(yùn)。至于主動(dòng)型投資基金是否投對(duì)，則多少要依賴點(diǎn)運(yùn)氣。因?yàn)橹鲃?dòng)型基金的超額收益主要來(lái)源于基金經(jīng)理的投資稟賦和臨場(chǎng)表現(xiàn)，臨場(chǎng)表現(xiàn)是很難事前掌控的。過(guò)去的投資管理業(yè)績(jī)好，未來(lái)未必一定好。先明后暗的投資大師有的是，比如朱利安·羅伯遜早期管理老虎基金的業(yè)績(jī)牛到逆天，最終卻以被迫清算的方式折戟沉沙。

所以國(guó)內(nèi)公募基金很多都要鄭重做風(fēng)險(xiǎn)提示：“過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表未來(lái)表現(xiàn)”。

夫妻同心其利斷金

Tom和Jerry是研究生同寢室的哥們，畢業(yè)時(shí)直接回了故鄉(xiāng)，因?yàn)檫@里有青梅竹馬的美嬌娘，成家時(shí)雙方家長(zhǎng)一合計(jì)，湊份子饋贈(zèng)給小兩口一套180m2的大三居，全面解除了Tom置業(yè)的壓力。

夫妻倆兒的收入扣除日常開(kāi)支的結(jié)余，全部投資于股市。因?yàn)門om用雄辯的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)向妻子證明：長(zhǎng)期看，股市的回報(bào)完敗長(zhǎng)短期債券和黃金，是最好的投資品種。

賓州大學(xué)沃頓商學(xué)院的西格爾教授（Seigel）研究表明：如果剔除通貨膨脹，1802-2012年美國(guó)大類資產(chǎn)的獲利表現(xiàn)如下：

• 股票總回報(bào)1,033,487倍，遠(yuǎn)高于名義GDP增長(zhǎng)33,751倍的水平，折合年化復(fù)合實(shí)際收益率約6.6%；

• 長(zhǎng)期債券總回報(bào)1,642倍，年化復(fù)合實(shí)際收益率約3.6%；

• 短期債券總回報(bào)275倍，年化復(fù)合實(shí)際收益率約2.7%；

• 黃金總回報(bào)3.12倍，年化復(fù)合實(shí)際收益率約0.7%；

• 現(xiàn)金總回報(bào)是-95%，年化復(fù)合實(shí)際收益率-1.4%。

至于大家關(guān)心的投資房產(chǎn)，根據(jù)Case-Shiller房?jī)r(jià)指數(shù)，美國(guó)在過(guò)去的123年中，名義房?jī)r(jià)年化復(fù)合增長(zhǎng)率為3.07%。剔除2.82%的通脹率，美國(guó)的房?jī)r(jià)年化復(fù)合實(shí)際收益率只有0.25%。即扣除通脹率后，美國(guó)房?jī)r(jià)基本沒(méi)有漲，持有的價(jià)值除了居住，也就是僅沖抵了通脹對(duì)購(gòu)買力的侵蝕（中美未必同此涼熱，這是因?yàn)闅v史歸納法存在明顯的bug，但是否有共同的規(guī)律有待進(jìn)一步研究）。

出于對(duì)Tom專業(yè)和學(xué)識(shí)的信任，他被妻子任命為操盤手，從研究分析、投資決策到交易，一肩挑。

自2009年入市以來(lái)四年中，Tom一直兢兢業(yè)業(yè)地走在股市投資致富的路上。8小時(shí)之外，花很多時(shí)間精力研究股票市場(chǎng)，上至宏觀經(jīng)濟(jì)，中至產(chǎn)業(yè)情報(bào)，下至上市公司商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，無(wú)所不包。

此外，他還深入學(xué)習(xí)了技術(shù)分析、價(jià)值投資、趨勢(shì)投資等等流派的方法論，進(jìn)修了CPA和CFA方面關(guān)于股票投資的必備技能。

可投資業(yè)績(jī)卻非常丟臉，賬戶凈值波動(dòng)率很大，總體是負(fù)收益。再考慮到高通脹的因素，市值代表的購(gòu)買力大幅下降。為此，妻子十分生氣，怒其不爭(zhēng)，要求罷免Tom的操盤手職務(wù)。而Tom理直氣壯地辯解說(shuō)，滬深指數(shù)從2010年至2013年都是熊市，滬指從2009年8月的3478點(diǎn)一路跌到2013年的1849點(diǎn)，總跌幅46.8%，而家庭賬戶的名義虧損幅度不足10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。此非戰(zhàn)之罪也！

經(jīng)過(guò)一番談判，Tom和妻子決定對(duì)股票賬戶實(shí)行共管，凈資產(chǎn)按六四分賬，未來(lái)收入對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金盈余也按六四分賬，Tom管六，妻子管四。

最近兩人一起算了算總賬，2013年6月分家之后，家庭股票賬戶總收益是240%，其中妻子管理的賬戶貢獻(xiàn)了總收益的85%，Tom的貢獻(xiàn)率則只有15%。盡管運(yùn)作的原始資金少于Tom，但妻子賬戶現(xiàn)在的總市值是Tom的兩倍。

盡管結(jié)果似乎已經(jīng)說(shuō)明一切，可Tom對(duì)妻子的股票投資水平卻未曾服氣。因?yàn)樵赥om看來(lái)，妻子的投資策略不值一提，閉眼買茅臺(tái)，既沒(méi)有組合的觀念，也沒(méi)有倉(cāng)位管理的觀念，實(shí)在是太簡(jiǎn)陋了。今天的業(yè)績(jī)，基本都是運(yùn)氣使然。

想當(dāng)初，2013年中妻子在每股180多的價(jià)格買入貴州茅臺(tái)，到年底跌到了128。他多次勸妻子減倉(cāng)，做做波段。不曾想，5年下來(lái)老婆就是靠buy and hold貴州茅臺(tái)的單一策略，實(shí)現(xiàn)了4倍的收成，相比之下，他的賬戶的盈余只有區(qū)區(qū)30%左右。

5年間由于業(yè)績(jī)反差不斷拉大，兩人也對(duì)管理資金的權(quán)限發(fā)生過(guò)爭(zhēng)執(zhí)。妻子要求增加支配的資金，而Tom抵死不從。Tom的反對(duì)言之有據(jù)，因?yàn)樽蛱斓耐顿Y業(yè)績(jī)和明天的投資業(yè)績(jī)是獨(dú)立事件，妻子不能因?yàn)檫^(guò)去做得好就保證將來(lái)一樣好，所以由此重新分配資金是危險(xiǎn)的。況且他壓根不相信貴州茅臺(tái)還能漲。

這些年，他就一直質(zhì)疑茅臺(tái)的未來(lái)，茅臺(tái)每次大幅上漲之后都勸妻子落袋為安，換家公司。這不，茅臺(tái)股價(jià)突破千元大關(guān)之后，Tom又開(kāi)始勸妻子賣掉茅臺(tái)，估值太貴了，市盈率已經(jīng)超過(guò)30倍了，隱含的盈利增長(zhǎng)預(yù)期太高了難以實(shí)現(xiàn)等等。

妻子對(duì)此習(xí)以為常，充耳不聞。因?yàn)樗睦砟畈粫?huì)動(dòng)搖，只要公公和老爸還那么愛(ài)喝茅臺(tái)，愿意逢年過(guò)節(jié)掏大價(jià)錢買茅臺(tái)對(duì)酌，她就不會(huì)賣。估值不估值的，她都不考慮，因?yàn)楣乐狄紤]的因素太多了，根本顧不過(guò)來(lái)。什么市場(chǎng)面和情緒面，她哪能搞得清楚，還不如一概不關(guān)心。作為一個(gè)工科生，她相信邏輯，相信奧卡姆剃刀原則，即用最少的信息支撐的決策，質(zhì)量才最高。

生活告訴她，人們?cè)敢鉃槊┡_(tái)支付溢價(jià)，必有厚報(bào)。就如《彼得·林奇的成功投資》中就舉過(guò)一個(gè)類似的例子，林奇老婆瘋狂地迷上了L’eggs的連褲襪，愿意為之支付高價(jià)，所以林奇就買了L’eggs廠商的股票。后來(lái)L’eggs成為全美最暢銷的連褲襪，林奇由此大賺特賺。

Tom每天還在關(guān)于股票的某球垂直社交媒體上不知疲倦地流連，收集海量信息，然后萃取、精煉，最后小心翼翼地依此鎖定投資標(biāo)的。他深信自己的投資理念已經(jīng)徹底升華，變得越來(lái)越成熟，一定能取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大盤平均水平的收益。

近日，Tom有了新思路，看好保險(xiǎn)業(yè)、日用消費(fèi)品的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，默默地在自己的組合里添加了中國(guó)平安、涪陵榨菜和海天味業(yè)，這些選擇是對(duì)是錯(cuò)，唯有交給時(shí)間去檢驗(yàn)。

而妻子還是只看茅臺(tái)，心里有鐵一般的意志，只要茅臺(tái)的產(chǎn)量和單瓶售價(jià)二者不同時(shí)下跌，她就一條筋地buy and hold。

從單靠保險(xiǎn)到多元配置

Nancy就職于四大，從事審計(jì)工作近12年，明年有望升高級(jí)經(jīng)理，職業(yè)進(jìn)步的步伐在同僚中不快不慢。

Nancy是一個(gè)簡(jiǎn)單的人，厭惡選擇，所以自從前男友成為壽險(xiǎn)顧問(wèn)后，保險(xiǎn)理所當(dāng)然地成了Nancy的唯一選擇。保險(xiǎn)既有保障功能，幫助我們對(duì)抗天災(zāi)人禍；又能專業(yè)投資，復(fù)利保值增值。Nancy因此認(rèn)為保險(xiǎn)可以一站式地解決所有金融需求。

剛工作的時(shí)候，手頭沒(méi)什么錢，只能踮著腳尖給沒(méi)有社保的母親買了一份商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)，保險(xiǎn)金額30萬(wàn)，母親則由此可以在六十歲至八十歲之間，每年領(lǐng)取3萬(wàn)塊錢（另有身故保險(xiǎn)金條款）。Nancy記的很清楚，那年是2009年，母親已有53歲，投保年齡接近上限，所以10年期繳費(fèi)每月須繳的保費(fèi)很高，要四千多，直接榨干了Nancy工資的結(jié)余。

后來(lái)Nancy賺得越來(lái)越多，并和前男友說(shuō)了再見(jiàn)。但買保險(xiǎn)的習(xí)慣卻沒(méi)有變，只是把被保險(xiǎn)人慢慢地拓展到了父親、自己、丈夫和兒子，買過(guò)重疾險(xiǎn)和儲(chǔ)蓄型終身壽險(xiǎn)等等。直到2015年，Nancy去美國(guó)進(jìn)修，學(xué)到了新知識(shí)和新經(jīng)驗(yàn)，重新審視自己的投資時(shí)，才猛然發(fā)現(xiàn)過(guò)度投資保險(xiǎn)的不合理。

保險(xiǎn)的最大功能在于保障，即當(dāng)我們?nèi)松邪l(fā)生種種風(fēng)險(xiǎn)事故后能提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，以防止我們的生活質(zhì)量大起大落。至于投資功能，保險(xiǎn)可發(fā)生的作用卻不大。所以買保險(xiǎn)，應(yīng)該買消費(fèi)型的。

過(guò)去為了少繳保費(fèi)，原本只想給丈夫買份補(bǔ)充醫(yī)療險(xiǎn)，Nancy卻買成了儲(chǔ)蓄型終身壽險(xiǎn)附加醫(yī)療險(xiǎn)?，F(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，完全是決策錯(cuò)誤。要實(shí)現(xiàn)同樣的目的，Nancy可以用醫(yī)療險(xiǎn)+定期壽險(xiǎn)+長(zhǎng)期標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基金的組合來(lái)替代，結(jié)果大概率會(huì)劃算很多。

未來(lái)標(biāo)普指數(shù)基金的長(zhǎng)期回報(bào)會(huì)大概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)提供的收益率，在覆蓋（Cover）消費(fèi)型的定期壽險(xiǎn)和醫(yī)療險(xiǎn)支出之后，仍有可觀的剩余（注：之所以選標(biāo)普作為例子，是因?yàn)闃?biāo)普的歷史周期夠長(zhǎng)，有足夠多的觀測(cè)周期進(jìn)行測(cè)評(píng)，此處并沒(méi)有否認(rèn)大A股的長(zhǎng)期回報(bào)能力的意圖）。

保險(xiǎn)不是個(gè)人財(cái)富復(fù)利增長(zhǎng)的最佳工具，因?yàn)閾p耗太大，扣掉保險(xiǎn)顧問(wèn)的傭金、攤銷的運(yùn)營(yíng)成本等等，所繳保費(fèi)可用于投資的實(shí)際金額就少了一大截。另外，保險(xiǎn)公司受制于監(jiān)管要求和自身審慎運(yùn)作的經(jīng)營(yíng)策略，在運(yùn)用保費(fèi)投資時(shí)往往非常保守，難以獲得超額回報(bào)。所以，同等金額的錢交給保險(xiǎn)公司去投資，復(fù)利增長(zhǎng)的結(jié)果大概率會(huì)輸給股票基金。

千言萬(wàn)語(yǔ)，保險(xiǎn)的最大功能在于保障，卻不大利于實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄和投資的目的。

因?yàn)槁殬I(yè)的原因，Nancy精通Excel，按照所繳保費(fèi)和母親領(lǐng)取到手的養(yǎng)老金，一通計(jì)算發(fā)現(xiàn)，為母親買的養(yǎng)老險(xiǎn)的復(fù)利回報(bào)只有3點(diǎn)多，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸通貨膨脹，心中不禁大呼冤枉?；貒?guó)后，Nancy不再添置保險(xiǎn)，夫妻倆結(jié)余的現(xiàn)金統(tǒng)統(tǒng)買了銀行保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品，想穩(wěn)健地積累到更大的基數(shù)做另類資產(chǎn)投資。

Nancy仍愿意購(gòu)買定期壽險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)等消費(fèi)型保險(xiǎn)，但不會(huì)再選擇任何投資型、儲(chǔ)蓄型的保險(xiǎn)。隨著Nancy夫妻光明的職業(yè)前景逐步落實(shí)，比如Nancy成為某外企中國(guó)區(qū)的合伙人，收入將會(huì)上一個(gè)大大的臺(tái)階，那時(shí)候會(huì)有更多的余錢去投資，應(yīng)該可以夠得著高端私募股權(quán)基金的投資門檻了（大品牌的PE管理人定位服務(wù)的客戶是高凈值人士）。所以，現(xiàn)在Nancy和丈夫已經(jīng)開(kāi)始著手研究“福布斯中國(guó)2018最佳PE機(jī)構(gòu)TOP30”的榜單，為未來(lái)挑選稱心的管理人做準(zhǔn)備。

風(fēng)險(xiǎn)偏好與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力不匹配帶來(lái)的大敗局

Grace家在大連，是一個(gè)精明的OL。丈夫則是大連軟件外包產(chǎn)業(yè)的一名“程序猿”，上班寫代碼，下班帶孩子打游戲，根本不管家里的其他事兒，理財(cái)?shù)闹厝沃荒苈湓贕race身上。

Grace最早的理財(cái)工具是“銀行通知存款”。2006年手頭有了活錢的Grace發(fā)現(xiàn)，銀行通知存款利率要高于活期和貨幣基金，是極好的流動(dòng)性管理工具。從此以后，Grace的所有投資都是圍繞著固定收益類產(chǎn)品展開(kāi)的，因?yàn)镚race不懂股市，見(jiàn)不得股價(jià)上上下下波動(dòng)。她把自己定位為不能承受本金損失的低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資人。

后來(lái)有了銀行理財(cái)，Grace就貨比三家，挑同期限收益最高的買。理財(cái)知識(shí)也一路高漲，2011年的時(shí)候Grace居然投資創(chuàng)新型的分級(jí)債券基金的B類份額，回報(bào)非常高（某匯利基金B(yǎng)份額的凈值從2011年1元的初始凈值漲到了2016年的2.34元）。但到了2017年監(jiān)管政策開(kāi)始對(duì)這類杠桿分級(jí)型基金進(jìn)行了限制。Grace被迫轉(zhuǎn)投其他渠道，但手頭的金融資產(chǎn)有100多萬(wàn)，成就感很足。

某天和閨蜜交流理財(cái)經(jīng)時(shí)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在P2P火起來(lái)了。出借人得到的收益非常驚人，一年期借款超過(guò)12%毫無(wú)困難。貨比三家之后，Grace發(fā)現(xiàn)一年期以上的出借人提供20%回報(bào)的平臺(tái)也有的是。這一下子激發(fā)了Grace的投資熱情，她把錢分為15等分，投資于不同的P2P撮合平臺(tái)，凈挑借款利率高的上，越高越開(kāi)心。

為了賺取更高的利率，Grace出借資金的期限越來(lái)越長(zhǎng)。當(dāng)她發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)的時(shí)候，試圖轉(zhuǎn)讓債權(quán)或提現(xiàn)，但都晚了。

后來(lái)的故事大家都知道，P2P公司大面積爆雷，Grace也折了，好幾家平臺(tái)上的貸款無(wú)法按期收回，至今還在討要中。算起總賬，萬(wàn)幸本金只損失不到15%（其他平臺(tái)及時(shí)撤出的借款，年回報(bào)很高，所以還是沖抵了部分損失）。但心靈的創(chuàng)傷卻很大，出門的時(shí)候，Grace常常出現(xiàn)錯(cuò)覺(jué)，覺(jué)得這個(gè)世界非?？稍鳎?yàn)閴娜颂嗔?。平臺(tái)是騙子，借款人也是騙子！

Grace會(huì)學(xué)習(xí)、能反思，檢討下來(lái)，發(fā)現(xiàn)自己的問(wèn)題主要在于自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好與自身風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力不匹配。其實(shí)，從投資分級(jí)債基的B類份額開(kāi)始，承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在增大，偏離了內(nèi)心設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)承受限度，卻渾然不覺(jué)，只見(jiàn)收益，不見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

后來(lái)投身于P2P，更是屬于自我放飛。其實(shí)壓根兒不懂P2P風(fēng)險(xiǎn)和收益分配的模式，即對(duì)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)力甄別卻盲目下注，自然釀成苦果，一下子20多萬(wàn)人民幣打了水漂，Grace只能勒緊全家人的腰帶，節(jié)儉度日以求找補(bǔ)。股票有能力圈，固定收益投資也同樣有能力圈。仗著“剛兌”這種虛妄的、說(shuō)破就破的信仰去投資，必然招來(lái)失敗。在投資上，自我管理的義務(wù)永遠(yuǎn)不能丟。值得慶幸的是，分散投資的策略使得舉家財(cái)富免于滅頂之災(zāi)，這個(gè)原則要繼續(xù)堅(jiān)持。很多家庭都靠自身的修復(fù)能力，撐過(guò)了這波P2P災(zāi)難。

另外，自己的投資策略也可以做些調(diào)整。畢竟兩口子都還年輕，有能力承受短期波動(dòng)帶來(lái)的浮虧，增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)投資股票也是很合理的選擇。所以，Grace預(yù)備將手頭剩下的金融資產(chǎn)，一分為二，50%投在5只股票基金上，50%投在5只債券基金上，都是主動(dòng)管理型的公募基金，過(guò)去5年業(yè)績(jī)?cè)谕愋突鹬幸恢迸旁谇?0%的。

結(jié)語(yǔ)

十年彈指一揮間，80后的個(gè)人財(cái)富有增有減。未來(lái)只要國(guó)運(yùn)不衰，大家的財(cái)富一定會(huì)水漲船高，當(dāng)然也要看個(gè)人的運(yùn)氣、膽識(shí)和智慧。

對(duì)于收入大于支出的多數(shù)80后而言，投資股票市場(chǎng)是不錯(cuò)的選擇。因?yàn)閺囊话阈缘慕y(tǒng)計(jì)經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，股票的長(zhǎng)期回報(bào)率是明顯好于其他類別的資產(chǎn)的。當(dāng)然，這不是說(shuō)其他類別資產(chǎn)的回報(bào)一定低，而是說(shuō)要想獲得超額收益，需要有額外的付出，其他大類資產(chǎn)的投資未必適用于普通人。比如選擇最勝任的資產(chǎn)管理人，就不是一般人可以做到的，需要時(shí)間、金錢和專業(yè)。

搞股票投資，如果投資的周期夠長(zhǎng)，足以過(guò)濾掉指數(shù)短期下跌的不利影響，那么選擇指數(shù)投資是一個(gè)省心省力的事情，適合普羅大眾。國(guó)內(nèi)有很多公募或私募股票基金能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)，這與我們市場(chǎng)韭菜遍地的投資人結(jié)構(gòu)有關(guān)。如果市場(chǎng)進(jìn)化了，那么戰(zhàn)勝市場(chǎng)就會(huì)變得困難。

在美國(guó)，有個(gè)研究表明超過(guò)90%以上的公募基金無(wú)論在過(guò)去任何時(shí)間（1年-10年）都無(wú)法戰(zhàn)勝市場(chǎng)。事實(shí)上，在國(guó)內(nèi)以5年為考察期，也有50%以上的主動(dòng)性股票基金無(wú)法戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

2007年，巴菲特跟對(duì)沖基金的基金經(jīng)理打賭，賭約50萬(wàn)美元——對(duì)沖基金經(jīng)理們挑選主動(dòng)基金組合，巴菲特選標(biāo)普500指數(shù)基金，看未來(lái)10年誰(shuí)收益更高。結(jié)果到2016年底（期間經(jīng)歷了次貸危機(jī)，美股標(biāo)普500指數(shù)的最大跌幅超過(guò)50%，相當(dāng)于腰斬），標(biāo)普500年化收益率7.1％，但同期基金經(jīng)理挑選的基金，收益率只有2.2％。

當(dāng)然，巴菲特之所以成功的一個(gè)原因是他抽中了“卵巢彩票”，不僅出身于完美的家庭，還出身于美國(guó)這個(gè)最有經(jīng)濟(jì)活力的國(guó)家。巴菲特出生以后，美國(guó)一直是全球最有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)家之一，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)繁榮產(chǎn)生了股市的穩(wěn)定回報(bào)。如果巴菲特選擇的指數(shù)基金是明晟日本指數(shù)，那么過(guò)去10年的平均回報(bào)要遜色得多，只有5.37%。

必須提前指出的一點(diǎn)是：股票的長(zhǎng)期回報(bào)之所以高于其他資產(chǎn)，是因?yàn)樯鲜泄緞?chuàng)造的真實(shí)財(cái)富在不斷增長(zhǎng)（收益不簡(jiǎn)單地來(lái)源于投資者之間的零和博弈）。如果置身于一個(gè)毀滅財(cái)富的股票市場(chǎng)（上市公司微觀造富的機(jī)制失靈的話），長(zhǎng)期投資股票或許就是一場(chǎng)災(zāi)難。

此外，投資基金是否有優(yōu)化的策略？Jerry最近就向Tom兜售基金定投的方式，其實(shí)內(nèi)心是想向昔日的舍友求證，基金定投是否會(huì)帶來(lái)超額回報(bào)。Tom的解釋很令Jerry信服，定投如果分拆為一筆筆獨(dú)立的投資，如果拉長(zhǎng)到同樣的周期看，并不會(huì)有出眾之處。不過(guò)是非擇時(shí)的被動(dòng)投資方法罷了，并不會(huì)帶來(lái)顯著的超額收益。如果想要超額收益，應(yīng)該試著加入逆向投資的策略，如指數(shù)PB低于歷史某個(gè)分位數(shù)的時(shí)候，加重定投的力度。

當(dāng)然，投資還有很多選擇。因?yàn)槊總€(gè)人的收入和支出在時(shí)間上存在結(jié)構(gòu)性的差異，短期有支出壓力的人，就不宜投資股票市場(chǎng)，而應(yīng)該購(gòu)買期限上匹配的固定收益類產(chǎn)品。另外，就是每個(gè)人的心理能量不一樣，風(fēng)險(xiǎn)偏好和實(shí)際承受能力也大不一樣。如果所投資的股票組合發(fā)生大幅回撤，心靈上就會(huì)遭受劇烈痛苦的人，同樣不適宜在股票投資上下注太多，而要根據(jù)自身情況進(jìn)行規(guī)劃。

所以，找專業(yè)誠(chéng)信的機(jī)構(gòu)或個(gè)人獲取量身定制的理財(cái)建議，或許可以起到事半功倍的效果。

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